公司介绍
智谱成立于2019年，技术基因可追溯至1996年成立的清华大学计算机系知识工程实验室。核心领导层均具清华背景，CEO张鹏为清华大学2018创新领军工程博士，首席科学家唐杰为清华大学计算机系教授、系副主任。智谱AI被视为大模型“国家队”，是北京市人工智能产业投资基金成立后投资的第一家企业，股东包括社保基金、中关村自主创新基金等政府背景投资主体。公司目前保持科技互联网、金融、公共服务等行业的优势，未来6个月将优先布局消费电子和物联网行业，长期计划进军教育及医疗等高准入门槛行业。2025H1，东南亚市场收入占比上升至11.1%。
技术优势
2025年6月，OpenAI将智谱列为全球主要竞争对手，是唯一被提及的中国模型公司。智谱的GLM架构实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，其多模态模型、智能体模型等产品矩阵覆盖语言、代码、视觉等全场景。旗舰模型GLM-4.6是全球编程能力最领先的开源模型之一，在国际公认的lmarena编程榜单中排名最高，其编程订阅产品（GLM Coding Plan）10月推出后ARR现已突破1亿元。智谱开源了会操作手机的GUI Agent“AutoGLM”，助力开发者构建超级AI助手。日均token消耗量从2022年的5亿飙升至2025年上半年的4.6万亿，在OpenRouter的月调用量排名中GLM-4.6是唯二保持在前20的中国模型。
财务数据
2023-2024年收入分别为1.25亿/3.12亿，同比+117%/151%，CAGR 130%；2025H1收入1.9亿，同比+325%，预计2025年收入实现100%以上增长。本地化部署收入占85%，云端部署（API）占比15%，公司希望未来将API业务收入占比提升至一半。2022-2024年毛利率分别为54.6%/64.6%/56.3%；2025H1为50.0%。2024年研发开支高达21.95亿元，其中算力服务费达15.53亿元，占研发开支的70.7%。
投资建议
短期看好受益于“募资→投入加大”逻辑链的标的：并行科技（招股书供应商D，提供1.39亿为期4年的计算服务，是上市公司中服务金额最大、合约时间最长的，智谱为其第一大客户）、首都在线、优刻得（同为智谱算力供应商）。中期看好国产capex链标的：1）优选价的逻辑：潍柴、玉柴等；2）互联网敞口大+份额提升：锐捷；3）走量beta：中恒、欧陆通、浪潮；4）中长期持续看好国产算力：寒武纪、海光、芯原等。
