南华期货PX-TA产业周报：良好预期推高估值

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：PTA减产程度超出预期，PX-TA结构性矛盾缓解，但2026上半年PTA供需仍偏紧张，加工费修复空间有限。PX对聚酯供应紧张，上半年整体维持紧张格局，供需格局确定性高，价格弹性大。市场一致看好预期下易涨难跌，但需求负反馈逐步传导前可能回调，回调布多更合适。
• 近端交易逻辑：终端订单收尾，织机开工下滑，聚酯降负压力明显；PX现实端边际走弱，强预期与弱现实矛盾加剧，估值偏高可能回调。
• 远端交易预期：PX2026年上半年相对聚酯供需偏紧，市场看好使多配稳固，供应端“能开尽开”下价格向上弹性大，易涨难跌。PTA前期停车改善供需，加工费有望修复但空间有限，长期效益与供应平衡仍是主线。宏观“反内卷”或成额外驱动。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：宽幅震荡，TA2601震荡区间4650-5100，暂无明确策略。
  • 基差、月差及对冲套利：暂无推荐。TA05盘面加工费建议230-350区间操作。
• 近期策略回顾：连续三次PTA加工费做扩策略止盈，均获盈利。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：印度取消PTA等14种化学品BIS认证，利好中国PTA出口。
• 下周重要事件关注：聚酯负荷及终端订单持续性。

盘面解读

• 价量及资金解读：PTA盘面上涨，资金多配带动走强，但主力资金转为谨慎看空；对二甲苯主力资金坚定看空。月差小幅C结构，基差震荡偏强。
• 产业链数据：成本端石脑油偏弱，MX走强；PX供应稳定，效益良好；PTA供应平稳，库存去化，加工费修复但空间有限；聚酯负荷下调，终端订单走弱，库存累积，效益压缩但短期降负压力不大。

供需及库存推演

• 供需平衡表：PX12-1月紧平衡，PTA供应端多套停车无明确回归计划；聚酯负荷季节性下滑，终端订单走弱，库存累积。
• 供应端：PX负荷稳定，效益良好；PTA供应平稳，库存小幅去化，加工费修复但空间有限。
• 需求端：聚酯负荷下调，终端订单走弱，库存累积；瓶片加工费修复，库存健康。

相关图表附录

• 聚酯环节：开工、产销、库存、出口、进口、利润等数据。
• 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂、粘胶、宏观、纺服出口等数据。