核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：PTA减产超出预期，PX-TA结构性矛盾缓解，但2026上半年PTA供需仍显紧张，加工费修复空间有限。PX对聚酯供应紧张，聚酯环节负反馈加剧，拖累PTA向上驱动。当前高估值下不建议追多，但PX供需格局良好，价格弹性待超预期释放，市场易涨难跌但缺乏核心驱动，多配需谨慎。
- 近端交易逻辑：终端订单收尾，织机开工下滑，聚酯降负压力明显（1月负荷88%）；PX现实端边际走弱，强预期与弱现实矛盾加剧，高估值或随情绪降温回调。
- 远端交易预期：PX上半年相对聚酯供需偏紧，市场一致看好使多配稳固，供应端“能开尽开”下价格易涨难跌；PTA停车装置延续减产，PX紧缺以PTA去库体现，加工费有望修复但空间有限；宏观“反内卷”或成额外驱动。
交易型策略建议
- 行情定位：宽幅震荡，TA2605震荡区间5000-5400，暂无明确策略建议。
- 基差、月差及对冲套利策略：基差策略暂无；月差策略暂无；TA05盘面加工费建议230-350区间操作。
- 近期策略回顾：连续提出PTA加工费做扩止盈策略并获利离场。
产业客户操作建议
基础数据概览
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：印度取消PTA等14种化学品BIS认证，利好中国PTA出口。
- 下周重要事件关注：聚酯负荷及终端订单持续性。
盘面解读
- 价量及资金解读：PTA盘面震荡上涨，主力资金由空转多；对二甲苯主力资金谨慎看多；月差结构小幅C结构，基差运行震荡。
- 相关图表附录：包含聚酯、终端环节的各项数据图表。
估值和利润分析
- 成本跟踪：未在文本中详细展开。
- 产业链上游利润跟踪：国际/国内汽柴油裂解价差高位回落，石脑油重整、芳烃调油利润变化。
- 产业链下游利润跟踪：聚酯产品现金流加工费受原料上涨影响大幅压缩，但库存去化带动前期效益良好。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：PX供应预期高位维持，PTA前期停车装置重启时间待定；PXQ1预期累库20万吨以上，3月起大幅紧缺；PTAQ1累库幅度收窄，现金流加工费修复至375。
- 供应端：PX供应端重启与停车并存，PTA供应端提负及停车计划动态变化。
- 需求端：聚酯负荷总体持稳，织造订单大幅回落，坯布库存累积；聚酯效益受原料上涨影响压缩，但库存去化带动前期需求；瓶片加工费持续修复，库存健康。
相关图表附录
- 聚酯环节：开工、产销、库存、出口、进口、利润等数据图表。
- 终端环节：织造开工、库存及订单、纱厂/粘胶相关数据图表，终端宏观、纺服出口、全球纺服相关数据图表。
