券商股迎来极佳的配置良机20251207

核心观点与关键数据

• 估值分析：券商行业当前PB估值为1.36倍，PE为18倍，处于历史低位，尽管业绩高增长但估值持续下降，市场担忧业绩持续性。
• 长期成长性：受益于监管支持、资本空间扩大、国际化进程及居民财富管理需求增长，行业迎来新机遇。
• 监管政策：扶优限劣政策提升优质券商资本空间，推进券商合并，营造积极舆论环境，六大任务重点包括发展直接融资、吸引长线投资、优化监管、扩大开放等。

行业主题与业务展望

• 市场活跃度提升：居民资金从存款和房市流入股市，推动慢牛市场形成，新增开户数和成交额有望维持高位。
• 资本市场韧性增强：两融余额提升空间大，券商信用业务和资管业务结构优化，公募基金行业马太效应增强，券商投资业务权益资产配置重要性提升。
• 直接融资支持科创：A股一级市场复苏，股权成交规模显著增长，科创板与科创债发展为券商带来业务机会，港股IPO市场表现强劲，境外IPO收入有望提升，监管深化上市公司并购重组。
• 券商合并与国际化：头部券商通过并购提升竞争力，打造国际一流投行，行业集中度提升，ROE增长，当前估值偏低，投资机会值得期待。

研究结论

• 券商行业在当前估值水平下存在价值评估机会，长期成长性潜力大。
• 监管政策助力行业发展，四大主题引领新机遇，为经济、两融、资管、投资、投行等业务带来新动力。
• 慢牛市场下居民资金入市推动市场活跃度提升，券商业务结构优化，收入波动减小。
• 直接融资助力科创企业，投行业务迎来新机遇，券商合并与国际化趋势明显，打造一流投行的机遇与挑战并存。