核心观点与关键数据
宏观经济形势
- 中美关系：预计2026年维持“斗而不破”，美国、欧洲进入降息周期，美元体系松动，人民币国际化加速，中企出海加速。
- 中国经济：围绕“十五五”规划开局，基调为稳中求进、提质增效，加速科技创新驱动转型，财政与货币政策“双宽松”托底经济，2026年GDP增速预计5%左右。
- 全球经济增长：IMF预测2026年全球GDP达124万亿美元，增速放缓，中美经济规模差距或扩大至11万亿美元。
供需分析
供应
- 全球铝土矿：2025年供应充裕，几内亚新增2500万吨项目，供应过剩趋势延续。
- 中国氧化铝：2025年产能投放大年，2026年及以后仍有870万吨新增产能，国内产能天花板限制，开工率高，产量提升空间有限。
- 海外电解铝：2025-2030年规划新增产能超1000万吨，2026-2028年投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。
- 中国电解铝：2026年完成产能“天花板”建设，产量锁定在4545万吨，2026-2028年产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨。
需求
- 全球用铝增量：光伏和交通领域为主，2026年光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%。
- AI智能化升级：2026年数据中心、储能、智能机器人需求增量可达85万吨。
- 中国电解铝需求：地产用铝下滑，新能源车和绿色需求弥补，2026年需求增长2.7%。
研究结论
- 供需平衡：2026年全球电解铝供需紧平衡，铝价重心有望继续上移。
- 策略建议：阶段回调是逢低买入机会，全年沪铝支撑区间20000-21000元/吨。
基本面数据
- 铝土矿：2025年1-10月中国进口量同比增长30.1%，主要来源几内亚（69.41%）、澳大利亚（25.12%）。
- 氧化铝：2025年1-10月产量同比增长5.8%，进口量同比减少43.47%，出口量同比增长54.71%。
- 电解铝：2025年10月中国产量同比增长0.4%，1-10月同比增长2.0%，2024年累计同比增长4.6%。
- 库存：截至2025年12月11日，LME期货库存52.08万吨，中国电解铝社会库存57.90万吨。
- 下游需求：2026年建筑用铝同比下行5%至908.8万吨，新能源车用铝需求达437.3万吨，全球储能电池带动用铝需求增长81.5%至217万吨。
技术面
- 沪铝走势：形成三角形向上突破走势，预计2026年在20000-21000元/吨一线形成强支撑。
