豆粕周评：本周豆粕期货“近强远弱”特征

一、行情回顾 本周CBOT大豆主力合约震荡偏弱，价格重心下移，周跌幅2.62%，主要因中国采购量未达预期及南美丰产预期。国内豆粕库存同比增幅显著，但进口大豆通关时间延长缓解短期供应压力，油厂提价意愿增强，豆粕现货价格小幅上涨。豆粕主力合约M2605收报2770元/吨，跌幅1.81%；江苏地区豆粕现货报3060元/吨，上涨50元/吨；基差大幅走强101元至290元/吨。

二、供给端

1. 国际市场

   • 美国大豆：对华销售连续两周恢复，但总量不及预期；出口检验量小幅增加但同比减少41%；USDA维持2025/26年度产量预估42.53亿蒲式耳，出口量16.35亿蒲式耳，期末库存2.9亿蒲式耳。
   • 南美大豆：巴西播种接近尾声，产量预估1.776亿吨，ANEC调高12月出口预期至333万吨；阿根廷播种完成58%，累计出口销售8610.8万吨。

2. 国内市场

   • 压榨量：上周压榨量回落至215.43万吨，开机率57.42%；预期本周加工量225.46万吨，开机率60.09%。
   • 库存：进口大豆库存780.4万吨，较上周减少20.8万吨但仍超近年同期；豆粕库存113.0万吨，减少9.0万吨但处于高位；1-11月大豆进口同比增6.9%至10379万吨。

三、综述 国际方面，美豆出口需求支撑不足，南美丰产预期强化远期供给压力；国内豆粕短期供应压力缓解，但库存仍高，养殖企业备货需求提振现货。期货近强远弱，建议跟踪南美天气及大豆到港量。