中奥到家目标价1.13港元，由持有上调至买入评级

中奥到家(01538):目标价1.13港元,由持有上调至买入评级招银国际 中奥到家(0,-0.78,-100.00%)（1538HK）最差的时期已经过去，O2O业务亏损已最小化。中奥在过去累计投资5，820万元（人民币下同）打造其O2O平台，但由于O2O业务幷没有达到预期，O2O公司CEO罗涛于今年4月提出辞呈。此后，为节约维护及运营成本，公司与罗涛、创年网络科技签订服务协议，每月支付10万元人民币作为爱到家O2O平台的维护及运营服务费用。公司相信O2O业务的亏损已经控制在最小范围内。我们预计O2O业务在2017年和2018年的亏损将控制在1，000万元和500万元。专注收购后的业务整合。在2016年收购2家物业管理公司后，中奥将专注整合所收购的业务。根据公司2017年6月30日的公告，被收购公司永诚物业在2016年的净利润达3，220万元，2016年底永诚物业在管面积为2，160万平方米，占中奥总管理面积的36%。因此，中奥根据之前协定新增2，250万元的投资，收购其7.5%的股权。收购完成后，中奥将持有永诚物业77.5%的股权。 在未来，中奥将持续整合所收购2家公司的业务，根据收购协议增加持股比例。努力提高市场份额。相比通过收购获取新业务，中奥在未来将更加专注业务的内生发展。中奥的新增项目主要来自开发商（新建住宅）和小区业主（已落成住宅）。公司将积极争取任何有利润，收费在1.5元每平米每月左右的已落成住宅项目，努力提高市场份额。截至2016年底，公司管理园区达445个，管理面积约6，000万平方米，其中4，460万平方米已交付在管物业，另外1，540万平方米的物业将在2017年或以后交付。2017年扭亏为盈。在公司控制住O2O业务亏损后，我们相信中奥将在2017年扭亏为盈。尽管我们调整了公司盈利预测，但我们相信向上的盈利风险依然存在。此外，公司2016年底现金和总借款分别为4.42亿元和1.29亿元，相当于每股净现金0.394元或0.45港元。公司目前估值为2017年的7.4倍或2018年5.6倍预测市盈率，低于同期同业平均水平的16.6倍/12.8倍。基于10倍2017年预测市盈率，我们下调原有目标价1.33港元至1.13港元。潜在升幅为36.1%，评级由‘持有’上调至‘买入’。