公司点评：业绩稳健有亮点，社会责任担当显初心

上海银行2025年前三季度业绩稳健，社会责任担当显初心。公司实现营业收入411.4亿元，同比增长4.0%；归母净利润180.8亿元，同比增长2.8%。三季度末不良贷款率为1.18%，拨备覆盖率为254.92%，资产质量保持稳定。

核心观点与关键数据：

1. 经营业绩稳健： 25Q1-3营业收入、归母净利润同比增速分别为4.0%、2.8%，分别较25H1略微下降0.1pc，提升0.8pc。其他非息收入表现较好。
2. 利息净收入增长放缓： 25年1-9月利息净收入251.2亿元，同比增速0.5%，较25H1增速环比下降1.2pc。
3. 中收业务结构改善： 1-9月手续费及佣金收入同比负增6.9%，但财富管理业务积极，第三季度财富管理中收环比增长7.78%，保险、基金代销规模分别增长18.38%、34.67%。
4. 其他非息收入拉动显著： 1-9月其他非息收入同比增速14.7%，主要受益于投资收益同比大增58.5%。
5. 信贷投放精准发力： 截至25Q3末，总资产、贷款总额、存款总额分别为3.3万亿元、1.4万亿元、1.8万亿元，同比增速分别为2.5%、2.0%、3.0%。对公领域深耕实体，科技贷款、绿色贷款、制造业贷款同比增幅分别为33.8%、0.1%、8.9%；零售领域贴近民生，住房按揭贷款同比增长5.47%，汽车消费贷款同比增长40.16%。
6. 资产质量保持平稳： 25Q3末不良贷款余额169.9亿元，不良贷款率1.18%，拨备覆盖率、拨贷比分别为254.92%、3.00%，较上季度末分别上升11.28pc、13bp。
7. 社会责任担当： 香港新界大埔屋邨火灾后，上海银行捐赠1000万港元，其港经营机构亦积极投身驰援工作。

研究结论： 公司扎根上海，布局覆盖长三角、京津、粤港澳和中西部重点城市，具有区位优势，同时聚焦客户需求，植根实体经济，具有长期发展潜力。预计2025-2027年归母净利润分别为243/255/268亿元，同比增长2.99%/4.89%/5.23%，维持“买入”评级。