核心观点及策略
2025年1-11月，豆粕市场受南美产情预期、中美贸易关系博弈、美豆生长期天气题材、中加贸易关系不确定性及巴西大豆到港充足等因素影响，但在供应整体宽松大格局下，期价延续低位区间震荡运行。
国际方面：
- 12月USDA报告显示，2025/26年度全球大豆产量预估同比增加79万吨至4.2254亿吨，压榨需求预估增加26万吨至3.6524亿吨，期末库存预估增加38万吨至1.2237亿吨，库消比小幅收紧至29.01%。
- 美豆方面，种植面积维持8110万英亩，单产53蒲式耳/英亩，出口需求16.35亿蒲式耳，期末库存2.9亿蒲式耳，库消比6.74%。市场预计2026年美豆种植面积将增加。
- 巴西大豆产量维持1.75亿吨，出口需求增加935万吨至1.125亿吨，压榨需求增加100万吨至5900万吨，期末库存3636万吨，库消比20.68%。巴西生物柴油政策将推动未来几年大豆压榨需求小幅增长。
- 阿根廷大豆产量维持在4850万吨，出口需求825万吨，压榨需求4100万吨，期末库存2284万吨，库消比40.46%。
国内方面：
- 2025年1-10月中国大豆进口量同比增加573万吨至9567万吨，其中巴西大豆占比提升。
- 2025年10月中国菜籽进口量为0万吨，菜粕进口量22.1万吨，主要来自印度。
- 2025年10月全国工业饲料产量同比增加3.6%至2907万吨，但养殖企业去产能，预计明年饲料需求放缓。
- 2025年11月主要油厂大豆库存同比增加236.61万吨至733.96万吨，豆粕库存同比增加36.87万吨至120.32万吨。
总结与后市展望：
在南美产区丰产预期、美豆种植面积上调、国内养殖端去产能及豆粕需求小幅放缓的背景下，供应宽松格局压制价格，预计豆粕价格在2500-3300元/吨低位区间震荡。
风险因素：产区天气、南美出口物流、美豆种植面积。
