布局减速机赋能机器人产业，3D打印+新能源高成长性赛道放量可期

三协电机是一家专注于控制类电机业务的国家级专精特新小巨人企业，主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机。公司积极布局减速机新业务，形成电机+减速器整体解决方案，赋能控制类电机产业链。

核心观点：

• 公司下游应用领域主要为工业自动化、光伏新能源、纺织设备及安防，市场发展空间广阔。
• 公司通过收购深圳三协和成立三思传动子公司积极布局减速机业务，在机器人领域，公司产品已实现量产，并开始向客户送样；在光伏跟踪支架以及3D打印领域，公司电机具备较大技术优势。
• 公司多年坚持核心技术自主创新，产品性能对标海外电机头部企业，部分微特电机产品一定程度上实现进口替代和国际竞争。

关键数据：

• 2022年全球步进电机市场规模达到20.79亿美元，中国市场占据最大份额，约为63%。
• 2023年中国伺服电机市场规模约为195亿元，同比增长7.73%，预计2024年将超过200亿元。
• 2024年度我国工业自动化市场规模预计为3,531亿元，同比增长13.35%。
• 预计2025年中国3D打印设备产量将超400万台，市场规模达457亿元。
• 预计2023-2027年全球光伏跟踪支架市场规模复合增速达27.4%。

研究结论：

公司积极布局减速机新业务，形成电机+减速器整体解决方案，在机器人、光伏支架和3D打印高景气度赛道打开未来增长空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.63/0.77/1.06亿元，对应EPS分别为0.85/1.05/1.43元/股，对应当前股价PE分别为79.6/58.7/46.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。