韧性再验证，出口量好于价——11月进出口数据点评

11月出口同比+5.9%（前值-1.1%），进口同比+1.9%（前值+1.0%），贸易顺差972.1亿美元（前值900.7亿美元）。出口超预期主要因工作日天数正常、假期影响消退，港口货物与集装箱同比增速回升，印证外需韧性。数量对出口贡献较大，PMI新订单-新出口订单收窄、港口吞吐量增长走扩均指向外需订单韧性超预期。四季度净出口对经济贡献维持偏强，但展望2026年，出口或因基数靠前、全球贸易量放缓而有所回落，价格受汇率与PPI影响同比继续拖累，但商品结构与非美经济体需求支撑下，出口放缓或偏温和。12月政治局会议提及“坚持内需主导”，投资与服务消费等政策增量或可期待。

一、出口：外需韧性再验证，数量贡献或占主导

1. 商品结构：
   • 劳动密集型产品出口拖累收窄（同比-15.1%，较10月改善）。
   • 中间品增速反弹（同比+16.5%，拉动出口增长1.9个百分点）。
   • 电子产品拖累收窄（手机、笔记本电脑出口同比-12.6%、-7.0%，拖累出口-1.1个百分点）。
   • 汽车拉动率继续提升（同比+53.0%，拉动出口增长1.5个百分点）。
2. 国别：
   • 对美出口降幅扩大（同比-29%，占比降至10%附近）。
   • 对非洲、拉丁美洲出口增速显著抬升（同比+28%、+15%）。
   • 对东盟出口同比+8.2%（小幅下滑2个百分点）。

二、进口：中间品仍强于消费品，上游进口量弱于价

1. 上游大宗品进口同比-0.2%（由正转负），数量同比多有下滑。
2. 中间品进口同比加快（同比+9.0%，拉动进口增长4个百分点）。
3. 下游消费品继续拖累进口（同比-16.1%），汽车进口同比-41%（为8月以来最低值）。

三、风险提示 外需韧性超预期。