粕类周报：盘面缺乏题材，关注下周USDA月度报告

研报总结

一、行情回顾

• 美豆偏弱，中国采购利好已充分体现，市场情绪转弱，距离1200万吨目标量仍有差距。
• 国内豆粕及菜粕跟随成本走弱，大豆库存高位，油厂开机正常，豆粕库存持续累积，需求平淡，市场仍处宽松格局。
• 国内豆粕基差震荡偏强，一季度供应缺口预期提供支撑；菜粕基差震荡运行，供需双弱，关注澳菜籽到港及压榨节奏。

二、国际大豆

• USDA供需报告数据符合预期，但盘面已提前交易预期，数据发布后美盘走弱。
• 巴西种植进度略高于五年均值，但同比偏慢，关注偏干天气影响。
• 中国已采购美国大豆超400万吨，至明年2月仍有800万吨待采量。
• 美豆压榨数据创新高，美盘榨利表现较好。
• 全球供需格局仍偏宽松，压榨需求带动大豆增量产能消化。
• 巴西11月大豆出口量环比下滑，对华排船及发船量均减少。
• 美湾及南美大豆升贴水报价变动，进口大豆榨利有所改善。

三、国内豆粕现货

• 中国10月大豆进口948.2万吨，同比增17.25%，1-10月累计进口同比增6.39%。
• 油厂大豆压榨量本周减少，下周预估回升。
• 油厂大豆及豆粕库存均上升，未执行合同下降，豆粕表观消费量同比增18.2%。
• 豆粕成交及提货量环比减少，现货购销平淡。

四、菜粕基本面数据

• 2025年全球及加拿大菜籽产量或回升，中加关系改善预期但壁垒仍存。
• 沿海油厂菜籽压榨量及开机率均为0，关注澳菜籽到港及压榨节奏。
• 全国菜粕库存总计50.04万吨，较上周减少。

五、小结及展望

• 南美墒情变数及USDA供需报告或对美豆形成支撑，但中国政策性采购存在不确定性。
• 国内豆粕宽松格局延续，单边上涨趋势难见，关注美豆采购是否能满足3月国内大豆到港。
• 豆粕维持震荡看法，短期购销平淡。