上游价格回升，地产下游改善

中观总览

上游原材料行业

• 整体稳中向好，内部分化明显。
• 有色金属、化工、建材行业价格总体上涨，铜等金属因新能源需求及供应偏紧走势强劲。
• 能源与农副产品行业价格下跌，部分能源产品随冬季需求到来显现支撑。
• 钢铁行业在传统需求淡季中整体偏弱，但得益于较好的去库存情况，价格表现相对平稳。

中游制造业

• 整体呈现温和回升态势，11月制造业PMI小幅上升至49.2%，生产活动恢复至扩张临界点。
• 产需两端均有所改善，电子半导体、机械重卡、动力电池及光伏等行业表现较为稳健。
• 制造业出口趋稳，高技术制造业新出口订单显著增长。
• 企业信心增强，市场预期稳中有升。

下游消费领域

• 呈现分化态势，家电需求偏弱，汽车销量同比增加但增速放缓。
• 食品价格涨跌不一，蔬菜价格上涨因供应减少，猪肉和鸡蛋价格回落。
• 地产下游销售逐步回升。

细分行业跟踪

• 大农业：玉米价格上行，棕榈油和棉花价格上行增速暂缓，库存上行。
• 能源：原油与液化天然气价格小幅回升，幅度低于上期。
• 采矿业：有色金属价格集体上行，铜大幅上行；黑色金属方面螺纹、热卷价格小幅上行，焦煤价格高位持稳，纯碱价格回落；铜、铅库存下行，铝和锌库存回升；焦煤、螺纹钢、纯碱库存回落。
• 化工：化工品价格集体小幅回升；对二甲苯、甲醇库存上行，尿素库存回落。
• 基建：水泥、混凝土价格小幅回升；混凝土产能利用率上行，水泥供给上行。
• 地产：多数城市商品房销售回升，北京、深圳、杭州、苏州商品房价格上升。
• 物流运输：欧线指数上行，美西航线指数回落；航空、铁路运输上行；国内航班班次回落。

风险提示

• 经济政策超预期，全球地缘政治冲突。