核心观点及策略
- 宏观面：市场对降息路径偏鸽押注升温，美元弱势运行，铜锡等有色品种走强，带动铅价跟涨。
- 基本面：
- 供需：12月内外铅精矿加工费持续回落，铅矿供需紧张格局短时难扭转。
- 成本端：废旧电瓶价格小幅调整，华北回收商收货遇阻，低价惜售限制价格下调幅度，成本端支撑托底铅价。
- 供应端：部分炼厂复产，11月电解铅产量环比小幅回升，12月江西、云南及湖南等地炼厂检修增多，产量有望环比减少0.42万吨；再生铅方面，12月华东再生铅炼厂因废料许可证更换停产2个月，华中西南个人大型炼厂因设备技改调试影响生产，预计再生精铅产量环比减少0.58万吨。
- 需求端：电动自行车电池消费转弱，汽车启动电池消费好转，中大型电池企业开始年底备货，现货采买改善，电池企业开工率边际回升。
- 库存：社会库存降至年内新低，支撑铅价。
- 研究结论：短期铅价保持震荡偏强运行，反弹空间受铅锭进口预期压制，上方关注17500元/吨附近阻力。
- 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌。
行情评述
- 上周沪铅主力PB2601合约期价企稳反弹，收至17290元/吨，周度涨幅1.17%。
- 现货市场：江浙沪市场铅现货流通货源有限，持货商报价较少，多数货源为炼厂厂提铅锭，华东地区冶炼厂检修导致铅锭地域性供应偏紧，主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂；再生铅方面，炼厂出货积极性向好，报价对SMM1#铅价贴水125-0元/吨出厂。
- 库存：LME周度库存减少19625吨至243550吨，上期所库存减少3064吨至34735吨，SMM五地社会库存减少1.14万吨至2.36万吨。
- 宏观及基本面因素：降息预期升温、美元弱势、铜锡走强带动铅价，基本面边际改善，炼厂检修增多，原生及再生产量环比回落，汽车电池消费好转，企业年底备货，社会库存降至年内新低。
行业要闻
- 国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费-135美元/干吨，均值环比持平。
- 11月电解铅产量32.76万吨，环比增加0.5%，同比减少0.7%，预计12月产量环比小降至32.34万吨。
- 11月再生精铅产量29.61万吨，环比增加8.5%，同比增加10.2%，预计12月环比小降至29.03万吨。
