锌周报：宏观推波，供应助力，锌价强劲反弹

核心观点及策略

• 沪锌主力期价上周反弹，突破23000元/吨压力位后涨势放缓，收至22305元/吨，周度涨幅3.92%。
• 宏观面：美国就业及通胀数据支持美联储降息，美元弱势利好风险资产；国内政策预期回升，市场情绪偏好。
• 基本面：供应端收缩，12月国内外锌矿加工费加速下行，炼厂利润压缩，11月精炼锌产量不及预期，12月预计环比减少2.4万吨。现货升水走强。
• 消费端：传统淡季，需求疲软，初端企业开工率不温不火，终端采买谨慎。
• 结论：美联储会议及国内重要会议临近，市场风险偏好维持偏暖，锌价或延续偏强运行，但需关注消费负反馈效应，上方压力在40月均线附近。

关键数据

• 沪锌主力ZN2601合约：收22305元/吨，周涨幅3.92%；伦锌收3098.5美元/吨，周涨幅1.56%。
• 现货升水：上海0#锌对2601合约升水200-220元/吨，宁波升水175元/吨，广东贴水45元/吨。
• 库存：LME锌锭库存增3625吨至55375吨；上期所库存减4000吨至91916吨；社会库存减0.77万吨至14.03万吨。
• 产量：11月精炼锌产量59.52万吨（环比降3.56%），12月预计57.09万吨（环比降4.08%）。

行业要闻

• 国产锌精矿加工费降至1850元/金属吨，进口锌精矿加工费降至57.75美元/干吨。
• 阿国家矿业集团强调贝贾亚锌铅矿按计划启动生产。

研究结论

• 短期锌价受宏观及供应端利好支撑，但消费疲软制约反弹空间，建议关注40月均线压力及消费端变化。
• 风险因素：宏观风险扰动、炼厂减产低于预期。