核心观点
- 公司积极布局海外业务,单月二手手机出口已破万台。随着国内回收渗透率提升,二手手机出口海外趋势明显,公司参与相关标准制定与跨境互认,通过香港等自由贸易中心出口国行货源。
- 京东收购Ceconomy或为公司打开欧洲市场,Ceconomy旗下MediaMarkt和Saturn覆盖欧洲11国1030家门店,若京东推广“以旧换新”政策,公司或参与其海外业务延伸,实现第二增长曲线。
- 公司已储备二手手机3C标准化、自动化及平台能力,期待复制平台模式至海外,打造国际版拍机堂交易平台,链接全球货源与商家。
投资建议
- 预计2025-2027年GAAP净利润分别为3.1/6.3/8.8亿元,对应PE分别为26.5x/13.2x/9.4x,维持“买入”评级。
- 通过持续场景化营销与政策协同,公司有望巩固龙头地位,海外业务拓展或打开第二增长曲线。
风险提示
- 商业模式规模化风险;客户流失风险;线下业务拓展风险。