螺纹热卷2025年12月月报：弱现实逐步兑现，螺纹热卷有望探底回升

主要观点

• 短期：螺纹和热卷期价有望维持震荡回升态势，下行压力减弱，基本面边际好转。
• 中期：市场关注政策面变化，弱现实与强预期博弈，强预期主导，期价受驱动维持上行。
• 策略：中线多单继续持有至春节后；套利方面，做空卷螺差，螺焦比反弹后可尝试做空。

市场回顾

• 11月螺纹先跌后涨，整体低位震荡回升，价格近8年低位；热卷维持震荡。
• 现货价格：螺纹上涨，热卷区域分化，螺纹强于热卷因库存压制。
• 基差：螺纹扩大，热卷收敛，期现货价格平水。
• 价差：螺纹近弱远强，热卷近远月价差小幅上涨。
• 卷螺差：01合约缩窄趋势，存在回落空间，适合做空。

供需展望

• 生产：螺纹和热卷利润趋零，钢厂减产可能引发负反馈；短流程钢厂利润反弹但产量受限。
• 库存：钢厂库存偏高，社会库存高位，热卷库存创同期纪录。
• 需求：表观需求继续回落，出口增长，房地产对钢材需求拖累仍在。
• 成本：铁水产量回落，钢厂减产，成本支撑减弱。

行情展望与结论

• 估值：螺纹热卷整体偏低，01合约估值更低。
• 驱动：供需驱动略偏向下但边际改善，价格企稳回升。
• 季节性：12月押注上涨概率高，盈亏比最优。
• 策略：中线多单持有至春节后，做空卷螺差，螺焦比反弹后做空。

风险提示

• 中央经济工作会议政策预期影响。
• 库存过早上升风险。