债券策略周报20251201：12月债市投资策略

债市观点及组合策略推荐

展望12月，债市投资价值略有修复但空间有限。债券利率下行机会需关注：1. 年底机构配置意愿；2. 央行降息预期。同时需关注权益市场抢跑春季躁动行情和年底资金季节性收敛对利率的影响。 组合构建思路：

1. 低久期信用防守，关注2Y左右信用债或6-9个月+3Y哑铃策略。
2. 相对收益组合，利率债关注活跃券，中短端国开债（如250208），长端国开债（250215）或国债（250016），优先关注10Y。
3. 把握利率下行机会，关注30年国债（25T6）和10年国开债（250215）。 短端利率预计偏强震荡，适合票息策略。 收益率曲线方面，短端利率上行空间有限，长端利率影响曲线变动但明显变陡空间不大。 12月需关注年底资金波动影响。

债券择券思路及个券关注

择券思路：国债关注4-5Y，国开关注3Y、5Y、7Y，农发关注7Y，口行关注3Y、5Y、7Y，二级资本债关注6-7Y，中票关注6Y、8-9Y。 个券关注：

• 10年国开债：继续关注250215，利差相对较高但未来不确定性大。
• 10年国债：250016-250011利差可能压缩至3BP左右，流动性偏弱。
• 30年国债：25T6、25T2、250002流动性较好，25T6-25T2利差合理。
• 超长国债：25T6短期交易关注，25T2、25T3小仓位持有，250002相对调整时关注。
• 浮息债：建议货币基金关注25农发清发09，整体估值偏贵。
• 信用债：信用-国开利差不高，资金宽松下可继续票息策略。

国债期货

国债期货IRR整体与资金水平相当，仅TL2603合约略高于资金。远月2606合约价格高于2603合约，CTD差异是原因之一。

风险提示

政府债发行节奏加快，经济增长预期变化，货币政策不确定性，流动性风险，利率波动风险。