核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：现货价格阴跌，市场对冬储价格看跌，原油弱势不支持大规模冬储，炼厂利润有限抑制降价保底，冬储面临“量能不足”问题。
- 交易观点：短期旺季无超预期表现，关注冬储政策和炼厂价格调整；中长期看，需求旺季结束，关注冬储差异和炼厂/贸易商态度转变。
- 交易策略建议：
- 行情定位：弱势震荡，关注BU2601压力位3050和支撑位2950。
- 基差策略：基差偏空，月差季节性走弱。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack暂无明显驱动，建议观望。
- 产业客户操作建议：短期关注冬储情况，炼厂价格刺激拿货。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利空信息：沥青消费淡季、地炼复产、地缘溢价回吐。
- 现货成交信息：西北、东北、华北、山东、华南、西南地区价格下跌10-100元/吨，北方刚需采买，华东供应量增加，华南需求缓慢。
- 后市展望：北方需求萎缩、供应增加，南方需求有限、库存待消化，价格偏弱。
- 下周关注事件：委内瑞拉原油物流、俄油出口、俄乌冲突进展、原油库存、沥青冬储政策。
盘面解读
- 价量及资金：盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显，短期延续震荡格局。
- 基差结构：基差大幅走弱，盘面平水，现货成交平淡，低价合同支撑活跃度。
- 月差结构：月差走弱，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- 焦化料：价格下跌，利润下降，低价资源增多。
- 沥青：价格下跌，部分项目赶工支撑刚需，地炼复产压制价格，与焦化料价差400元/吨。
- 进出口利润：
- 韩国市场：12月船货价格环比下跌，部分品牌溢价，项目支撑下仍较高。
- 新马泰市场：赶工需求有限，高价进口资源出货不佳，后期赶工需求或带动消耗。
供需及库存推演
- 供应端：
- 2025年1-10月沥青产量同比增13%，1-11月预计同比增11%。
- 国内产量及开工率：中石油、地炼产量同比增，中石化产量降。
- 进口：关注地缘和谈、物流情况。
- 需求端：
- 北方无改性需求，南方赶工需求支撑出货。
- 出货量、地方政府专项债、道路防水需求等指标显示旺季平淡。
- 库存端：
- 北方静待冬储，库存低位；南方部分赶工带动社会库存下降，华中库存升高。
- 百川盈孚样本增加，总库存曲线平滑处理。
- 供需平衡表：供需关系紧张，库存去化缓慢。
- 天气展望：未来10天我国大部地区降水偏少，东北、华南、四川等地降水增多。
