关注泰国洪水对平衡表后续影响：橡胶周报

周度核心要点及策略

• 本周泰国洪水导致减产的消息开始发酵，交易所拟增加NR替代交割品，合成胶对天然胶的替代或已达到峰值，顺丁胶又开始高位增库，关注RU-NR，RU-BR的价差走强的机会。

运行逻辑

1. 平衡表：橡胶开始累库，但暂时幅度并不大。如泰国减产，我国进口相应下调，则12月份可能小幅去库。
2. 天然胶供应：供应端上量预期不变，但泰国洪水可能导致减产，国内产区即将进入减量期。关注合成胶供应以及替代情况。
3. 进口：10月份天然橡胶进口51.1万吨，环比降8.5万吨（-14%）。1-10月份累计进口522万吨，同比增77万吨（+17%，增速较上月下降）。
4. 需求：本周半钢胎开工继续环比下降，全钢环比小幅抬升。欧委会已于2025年11月6日正式启动了乘用车和轻卡轮胎的反补贴调查。
5. 库存：周度社库环增1.8万吨至108万吨，主要是深色胶增2.5万吨。
6. 合成胶方面：原料丁二烯预计供应充裕，顺丁胶利润转正、开工高位库存增加。

风险提示

1. 宏观政策；
2. 橡胶上量时期的物候条件；
3. 原油价格波动。

数据图表追踪

• 原料表现：大幅弱于去年同期。
• RU估值：已经非常合理。
• NR基差：依然处在强势区域。
• RU-NR价差：走强。
• 顺丁胶基差：情况分析。
• 供应端：顺丁利润转正，开工仍在高位。
• 东南亚橡胶产量：泰国、越南、印尼产量数据。
• 合成胶供应端：丁苯和顺丁产量同比数据。
• 1-10月天然橡胶进口：同比增17%。
• 需求端：半钢轮胎开工环降，库存增加。
• 后续轮胎产量：或小幅下降。
• 库存：社库微增，顺丁库存环增，丁二烯港库飙升。
• 天然橡胶利润：仍亏损。
• 平衡表：泰国洪水，12月天然胶有小幅去库预期。

研究结论

• 泰国洪水可能导致减产，我国进口相应下调，12月份可能小幅去库。
• 合成胶供应充足，替代天然胶情况明显，关注RU-NR，RU-BR价差走强机会。
• 天然橡胶供应端预期不变，但泰国洪水可能影响产量，国内产区即将进入减量期。
• 需求端半钢胎开工下降，全钢胎小幅上升，但整体轮胎产量或小幅下降。
• 库存方面，社库微增，顺丁库存增加，丁二烯港库飙升。
• 天然橡胶利润仍亏损，合成胶利润转正。