PTA投产高峰期已过，估值有望迎来修复

核心观点

• PX & PTA: 2026年供需双增，PX平衡表预计维持去库但去库幅度缩窄，PTA维持去库，加工费有望低位修复。
• MEG: 新增产能供应压力增大，预计将累库，价格重心低于2025年，大部分时间在3700~4600元/吨区间运行。
• PF & PR: 短纤行业竞争加剧，加工差面临压缩，开工负荷水平预计低于2025年；瓶片供应压力仍大，加工费上涨空间有限，但出口量将维持高增长。

关键数据

• PX: 2026年新增产能260万吨，产能增速6%，产量预计增长200万吨，增速5.3%，平均开工率89%。
• PTA: 2026年无新增投产计划，产量预计增长290万吨，增速3.9%，平均开工率81%。
• MEG: 2026年新增产能280万吨，名义产能增速9.2%，产量预计增长180万吨，增速8.7%。
• PF: 2026年计划投产约90万吨，产能增速9%。
• PR: 2026年瓶片新增产能放缓，但供应压力仍大，加工费预计有小幅好转，整体仍将维持300~600元/吨区间震荡。

研究结论

• PX & PTA: 05合约逢低做多套保，关注5-9正套机会和做多PTA加工费机会。
• MEG: 年度级别单边价格预计大部分时间在3700~4600元/吨区间运行，01合约累库压力较大，05合约价格可能存在反弹机会，09合约将面临装置集中投产压力。
• PF & PR: 短纤行业竞争加剧，加工差面临压缩，开工负荷水平预计低于2025年；瓶片供应压力仍大，加工费上涨空间有限，但出口量将维持高增长。