券商海外业务深度研究：大国崛起需建设金融强国，券商海外业务迎发展良机

核心观点

大国崛起需要建设金融强国，券商海外业务迎来发展良机。券商海外业务竞争格局高度集中，头部券商凭借先发优势，在牌照和资本金方面构筑壁垒，ROE更高、杠杆空间更大。

关键数据

• 14家样本上市券商2024年海外业务收入合计达401亿创历史新高，2018-2024年6年CAGR达20%，2025H1同比+24%。
• 2025年已有17家A股公司完成赴港上市，募资金额是2024年全年的3.25倍，另有89家A股处于赴港上市排队状态。
• 头部券商海外业务收入占比和资产占比均有所提升，2025H1海外收入CR8为94%，CR3为66%。
• 头部券商海外子公司ROE普遍高于合并口径的ROE水平，海外子公司的权益乘数显著更高。2025中报数据，中信证券国际的年化ROE 23.2%高于中信证券整体的9.8%，其海外子公司的权益乘数达16倍。
• 2024年高盛、摩根士丹利海外业务收入分别为1370、1066亿元人民币，中信证券为109亿、中金公司为53亿。

研究结论

• 中资券商凭借对国内产业政策的深刻理解、境内外监管沟通能力、与本土企业长期建立的信任关系以及衔接两地市场的紧密客户网络关系，在协助企业出海方面展现出显著优势。
• 我国券商海外收入体量较国际投行仍有较大提升空间，从绝对金额和利润贡献来看，中资券商与国际投行相比仍有较大差距。
• 美联储降息周期来临，预计头部券商海外投行收入、投资收益和负债成本持续改善，业务收入利润实现快速增长。
• 推荐：中信证券、华泰证券、中金公司、国泰海通、广发证券。

风险提示

• 全球市场波动风险
• 监管趋严风险
• 市场竞争风险