铅周报：资金离场持仓下行沪铅重回运行中枢

2025-11-29 张世骄五矿期货洪

价格回顾：沪铅指数收涨0.77%至17087元/吨，单边交易总持仓7.35万手；伦铅3S涨13至1990美元/吨，总持仓16.62万手；SMM1#铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16975元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9900元/吨。
国内结构：社会库存微降至3.53万吨，上期所铅锭期货库存2.63万吨，内盘原生基差-65元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨；LME铅锭库存26.42万吨，注销仓单14.04万吨，外盘cash-3S合约基差-38.94美元/吨，3-15价差-82.8美元/吨；沪伦比价1.215，铅锭进口盈亏143.13元/吨。
产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.2万吨，工厂库存47.4万吨（折30.7天），进口TC-135美元/干吨，国产TC300元/金属吨，原生开工率65.32%，原生锭厂库0.9万吨；再生端，铅废库存10.2万吨，再生铅锭周产4.6万吨，再生锭厂库0.7万吨；需求端，铅蓄电池开工率73.39%。
资金层面：铅价连续两周下跌后重回1.7万元中枢，10月23日入场做多资金全部离场，沪铅加权总持仓降至7.5万手，沪铅无主要矛盾；美联储降息周期中有色金属行业情绪积极，预计短期铅价偏强运行。

进口：10月铅精矿净进口9.83万吨（同比-39.7%，环比-34.6%），1-10月累计净进口116.73万吨（同比+14.0%）；银精矿净进口14.94万吨（同比+11.4%，环比-7.0%），1-10月累计净进口150.79万吨（同比+5.4%）。
产量及总供给：10月铅精矿产量14.62万吨（同比+10.6%，环比-3.4%），1-10月共产139.53万吨（同比+11.4%）；10月含铅矿石净进口11.87万吨（同比-21.6%，环比-23.2%），1-10月累计净进口130.35万吨（同比+9.9%）；10月中国铅精矿总供应26.49万吨（同比-6.6%，环比-13.4%），1-10月累计供应269.88万吨（同比+10.7%）；全球8月铅矿产量38.33万吨（同比-1.2%，环比+0.5%），1-8月共产300.88万吨（同比+3.1%）。
库存：铅精矿港口库存3.2万吨，工厂库存47.4万吨（折30.7天）。
加工费：进口TC-135美元/干吨，国产TC300元/金属吨。
冶炼：原生开工率65.32%，原生锭厂库0.9万吨；10月原生铅产量32.6万吨（同比+2.7%，环比-0.5%），1-10月共产318.69万吨（同比+7.7%）。

原料及周产：铅废库存10.2万吨。
月产及成品库存：再生铅锭周产4.6万吨，再生锭厂库0.7万吨；10月再生铅产量34.63万吨（同比+11.9%，环比+9.2%），1-10月共产323.51万吨（同比+2.7%）。

进口及总供给：10月铅锭净出口-1.51万吨（同比+92.6%，环比+21.9%），1-10月累计净出口-9.52万吨（同比-43.5%）；10月国内铅锭总供应68.74万吨（同比+8.3%，环比+4.6%），1-10月累计供应651.72万吨（同比+3.8%）。

开工及价格：铅蓄电池开工率73.39%；10月国内铅锭表观需求68.97万吨（同比+5.9%，环比-4.1%），1-10月累计表观需求652.64万吨（同比+3.9%）。
终端出口：10月电池含铅净出口5.29万吨（同比-15.1%，环比-12.8%），1-10月累计含铅净出口60.76万吨（同比-5.0%）；10月铅蓄电池成品厂库由19.7天升至24.5天，经销商库存天数由39.7天升至41天。
终端产量：10月铅蓄电池产量数据未详细展开。
终端动力电池：电动自行车产量下滑但快递外卖拉动电动二、三轮车需求；汽车启动电池需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代但存量替换需求高，开工率维持高位。
终端固定电池：基站数量增长带动铅酸蓄电池需求稳步增加。