固定收益周报：债市维持低波震荡，短期多看少动

核心观点

• 利率债：央行公开市场净投放4340亿元，资金面维持均衡。国债、国开债收益率整体窄幅波动，1年期国债收益率下行1.0BP至1.4%，10年期国债收益率上行1.0BP至1.82%。债市短期维持低波震荡，缺乏主线，预计在12月政治局会议和中央经济工作会议前继续上行有顶、下行有底，建议多看少动。年末抢跑行情或弱于去年同期。
• 信用债：中短票及城投债收益率涨跌分化，中短票收益率多数下行，城投债收益率分化。各类型企业债券及城投债信用利差多数下行，私企债券信用利差下行较多。短期信用债票息资产仍有一定性价比，中短久期信用债仍是确定性较高的品种，但信用利差已处于历史低位，长久期信用债流动性偏弱。建议继续控制久期，票息策略仍可作为底仓配置，可适当关注5年期高等级二永债。

关键数据

• 货币市场：R001收于1.39%，下行4.0BP；R007收于1.5%，上行0.6BP。
• 利率债：1年期国债收益率1.4%，下行1.0BP；10年期国债收益率1.82%，上行1.0BP。1年期国开债收益率1.62%，上行1.0BP；10年期国开债收益率1.94%，持平。
• 信用债：3年期AAA中短票收益率下行2.33BP；1年期AAA城投债收益率下行1.1BP。私企债券信用利差下行20.96BP。AAA城投债信用利差下行0.12BP，AA+品种上行0.03BP。

研究结论

• 利率债短期窄幅震荡，缺乏明确方向，建议多看少动。
• 信用债短期票息仍有性价比，中短久期配置确定性较高，但需注意信用利差压缩空间有限，长久期信用债流动性风险较大。
• 5年期高等级二永债与普通信用债比价仍有压缩空间，负债端稳定性较佳的机构可适当关注，但销售新规落地前不宜大仓位参与。