基本面维持相对平 铝锌价格震荡运行为主

行情复盘与资金流向

11月25日，沪铝期货主力合约收涨0.40%至21465.0元，当日资金整体流出9215.75万元。

宏观背景分析

• 美联储理事米兰发表讲话，称当前货币政策阻碍经济发展，建议美国经济大幅降息。
• 美国ADP报告显示劳动力市场进一步疲软，私营企业每周平均减少13500个工作岗位，加速恶化。
• 9月美国PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，均加速；零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，低于预期。
• 11月消费者信心指数骤降至88.7，远低于预期，强化美联储降息预期。

基本面分析

• 供应端：电解铝锭库存61.3万吨，环比减少0.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.1万吨，环比减少0.65万吨。
• 消费端：逐步步入淡季，但部分板块韧性支撑，消费总体回落较慢，库存时有去库。
• 现货市场：SMM均价21440元/吨，涨80元/吨，贴水10元/吨；南储现货均价21340元/吨，涨100元/吨，贴水110元/吨。

后市展望

• 宏观情绪切换较快，市场资金观望，铝基本面未显较大矛盾。
• 预计铝价延续震荡。

沪锌分析

• 沪锌主力2601期价窄幅震荡，伦锌同样震荡运行。
• 现货市场：上海0#锌主流成交价22470~22600元/吨，对2512合约升水160-170元/吨，市场出货不多，贸易商挺价，下游观望情绪较浓。
• 哈萨克斯坦10月精炼锌产量为20,475吨，同比下滑3.7%。
• 美元跌破100关口，金属压力减弱，乌克兰据称同意和平协议，改善市场风险偏好。
• 炼厂减产增多，市场货源偏紧，贸易商挺价情绪不减，升水维持高位，支撑锌价。
• 需求边际转弱，库存保持温和去库。
• 基本面维持相对平衡，新增矛盾有限，短时锌价预计保持震荡运行。