下游客户持续突破，加码轴向磁通电机

公司主营五轴联动机床等先进产品，在飞机制造领域具备深厚护城河，并逐步拓展至医疗、半导体等新领域，客户结构日趋多元化。公司自制主轴、转台等核心部件，积累了精密加工经验，目前正研发轴向磁通电机的技术，有望打造新的增长曲线。

核心观点与关键数据：

1. 下游客户持续突破，客户结构多元化：

   • 2025Q1-Q3实现收入4.0亿元（YoY+5.0%），归母净利润0.6亿元（YoY-11.5%），主因海外收入增速暂缓及股权激励费用。
   • 新签订单环比增长，未来收入得到保障；客户结构中航空航天（63%）、机械设备（14%）、能源（12%）、半导体（4%）、医疗（3%）占比显著。
   • 航空航天： 联合沈阳航空产业集团组建“大飞机结构件工艺验证中试基地”，服务C919/C929制造；与上海飞机制造签署卓越创新中心共建协议；已在航天科工、航天科技等四大集团项下50余家用户单位应用。
   • 医疗领域： 获得首批订单，德创系列DMC55五轴立式加工中心被骨科医疗器械企业采购。
   • 半导体： 订单增速加快，涉及设备制造、零部件、光学仪器模具加工等。

2. 拓展轴向磁通电机，有望打造成长新曲线：

   • 轴向磁通电机优势在于功率密度高、体积小，适配“轻量化、紧凑型”需求，应用前景广阔（新能源汽车、低空经济、人形机器人等）。
   • 公司正推进研发，依托伺服驱动、电主轴等积累，计划2026年初推出样机，有望形成新的业绩增长曲线。

3. 盈利预测及投资建议：

   • 预计2024-2026年净利润1.2亿元、1.7亿元、2.1亿元（YoY分别为-8%、+40%、+27%），EPS为0.9元、1.3元、1.6元。
   • 当前A股价对应PE分别为65倍、47倍、37倍，给予“买进”的投资建议。

4. 风险提示：

   • 行业竞争加剧、海外市场开拓不顺、制造业景气回落。