国债期货周报：风偏未改善，国债震荡偏弱

市场分析

• 宏观政策：央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；中美经贸团队达成三方面成果共识，包括解决TikTok问题、暂停部分对华制裁措施及取消部分关税。
• 通胀：10月CPI同比上升0.2%。
• 财政：2025年1–10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”的特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比仅增2%。
• 金融：10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行强劲，企业及居民融资需求偏弱；M1回落、M2-M1剪刀差回升，反映实体经营活力偏弱。
• 央行：开展7天逆回购操作，固定利率为1.4%。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D分别为1.32%、1.44%、1.53%。
• 市场面：2025-11-21，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、105.86元、108.43元、115.57元，周度涨跌幅分别为-0.02%、-0.05%、-0.05%和-0.75%；净基差均值分别为0.01元、0.03元、0.00元和0.17元。
• 综合：债市整体呈弱稳震荡，受股债跷跷板与情绪驱动反复影响，独立性不足。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2512合约中性。
• 套利：关注2512基差走廓。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。