债市微观结构跟踪：交易情绪“中性”震荡

本期微观交易温度计读数回落至50%

• 交易热度类指标分位值多回落，其中1/10Y、30/10Y国债换手率分位值分别下降12、3个百分点，全市场换手率分位值回落12个百分点，机构杠杆分位值下降6个百分点。
• 仅TL/T多空比分位值回升27个百分点。上市公司理财买入量、股债比价分位值回落幅度较大，分别为35、29个百分点。
• 少数指标分位值回升，包括基金分歧度、基金-农商买入量、政策利差、商品比价。
• 当前拥挤度较高的指标：30/10Y国债换手率、基金超长债买入量。

指标区间分布

• 位于偏热区间的指标数量占比仍为35%（7个指标），位于中性区间的指标数量降至25%（5个指标），位于偏冷区间的指标数量上升至40%（8个指标）。
• 全市场化换手率、上市公司理财买入量由中性区间回落至偏冷区间，基金-农商买入量由偏冷区间升至中性区间。

交易热度类指标多回落

• 1/10Y国债换手率、全市场换手率、机构杠杆、30/10Y国债换手率分位值分别下降12、12、6、3个百分点，仅TL/T多空比分位值上升27个百分点。
• 机构行为类指标中，基金-农商买入量、基金分歧度分位值回升20、14个百分点，上市公司理财买入量分位值下降35个百分点。
• 市场利差回升1个百分点，政策利差分位值上升5个百分点，利差分位均值上升3个百分点。
• 股债比价分位值大幅回落29个百分点，商品比价分位值上升6个百分点，比价分位均值回落6个百分点。

全市场换手率降至偏冷区间

• 全市场换手率分位值下降12个百分点，由中性区间降至偏冷区间。
• 30/10Y国债换手率分位值小幅回落3个百分点至96%，1/10Y国债换手率分位值下降12个百分点至86%。
• TL/T多空比分位值上升27个百分点至67%，仍位于中性区间。
• 机构杠杆分位值下降6个百分点至86%，长期国债成交占比分位值下降27个百分点至73%。

上市公司理财买入量分位值明显回落

• 基金-农商买入量分位值回升20个百分点至57%，由偏冷区间升至中性区间。
• 基金久期分位值回落2个百分点至88%，基金分歧度分位值上升14个百分点至33%。
• 债基止盈压力分位值上升36个百分点至73%，由偏冷区间升至过热区间。
• 上市公司理财买入量分位值下降35个百分点至18%。

政策利差分位值上升5个百分点

• 政策利差小幅回落1bp至3bp，分位值回升5个百分点至46%，仍位于中性区间。
• 信用利差收窄1bp至49bp，农发国开利差、IRS-SHIBOR 3M利差均持平，三者利差均值分位值上升1个百分点至62%，仍位于中性区间。

股债比价分位值大幅下降

• 股债比价分位值大幅回落29个百分点至0%，商品比价分位值上升6个百分点。
• 不动产、消费品比价分位值持平前期。
• 股债比价分位值回落至-2.8%，商品比价分位值上升至-42.1%。

风险提示

• 模型适用性风险，指标在不同市场环境中的有效性存在差异。
• 模型估算误差，指标估算值可能与真实值存在偏差。