煤炭行业周报：10月煤炭产量同环比双降，印尼拟削减26年产量目标

核心观点与关键数据

• 煤炭供需格局：10月煤炭产量同环比双降，连续4个月同比下降，而火电需求旺盛，供需偏紧下库存持续下降，带动煤价显著上涨。印尼拟削减2026年煤炭产量目标至低于7亿吨，预计2025年印尼煤炭产量7.35亿吨，同比-10.3%。国内“反内卷”及安监持续推进下，煤炭供给或难有较大增量。
• 冬季旺季及2026年展望：冬季旺季可期，2026年需求亦相对稳健，供需偏紧格局有望延续。
• 煤价走势：恐高情绪叠加发改委保供会议致煤价涨势趋缓，但“反内卷”下供给端持续优化，冬季旺季需求带动，库存或较难大幅回升，预计煤价整体仍易涨难跌。

研究结论

• 焦煤价格：焦炭落实第三轮提涨，但焦企利润不佳，河南受环保影响生产积极性下降。钢材市场整体承压，铁水产量反弹或不可持续。焦煤产地超产核查持续推进，预计价格相对平稳，若需求边际改善或供给端出现事件性因素，弹性可期。
• 配置建议：短期煤炭板块“低机构持仓+基本面改善”，叠加流动性宽松及“反内卷”政策催化，板块将进入中长期震荡向上的大周期。建议关注焦煤股（潞安环能、平煤股份等）、动力煤弹性标的（晋控煤业、兖矿能源等）、煤价下限巩固长期受益的红利股（中煤能源、中国神华等）、业绩有望增长的标的（神火股份、电投能源等）以及煤机公司（中创智领、天地科技等）。

风险提示

• 下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。