政策支持免税消费,龙头有望受益。近期海南自贸港封关政策明确,离岛免税政策调整,以及免税店政策支持提振消费等多重利好政策出台,推动免税消费市场复苏。政策实施后,海南离岛免税购物金额、人数等数据显著增长,中免海南电商平台销售额表现亮眼。公司财务数据环比改善,营收增速、毛利率均有提升。作为免税龙头,公司在离岛、口岸、市内免税等多方面存在修复及成长空间,线上、门店、供应链等方面持续加强布局。伴随政策优化和国内出行消费回暖,出入境客流恢复可期,公司业绩弹性待释放。预计2025-2027年公司营业收入分别为546.9/610.2/656.7亿元,归母净利润分别为37.2/46.5/53.2亿元,EPS分别为1.80/2.25/2.57元/股,对应PE分别为47.3/37.8/33.1倍。风险提示包括行业竞争加剧、政策风险、消费者习惯变化不及预期等。