2025年前10月，CPI同比回落0.1%，主要受食品和能源价格拖累，而核心CPI同比增长0.7%，增速较上年全年提升0.2个百分点，其中3-10月份同比增速持续上行。
CPI同比增速回落原因：
- 食品价格同比大幅回升，非食品价格同比持续上行。
- 食品CPI同比回落2.9%，是拉动CPI同比回正的重要原因，节日期间消费需求增加推动鲜菜、羊肉、鲜果、虾蟹类和牛肉价格上涨。
- 非食品CPI同比上涨0.9%，服务价格环比上涨0.2%，高于季节性水平，国庆、中秋双节叠加推动宾馆住宿、飞机票和旅游价格上涨。
- 2025年全年CPI预计回落0.1%，较上年回落0.3个百分点，依旧偏弱。
- 食品通胀是最大拖累项，影响CPI同比增速下滑约0.24个百分点；交通和通信CPI影响CPI同比下滑约0.11个百分点，主要受交通工具用燃料价格回落影响；医疗保健、教育文化娱乐服务价格增速也有不同程度地下滑。
- 其他商品和服务通胀是主要的支撑项，拉动CPI同比增速回升约0.14个百分点。
核心CPI同比回升原因：
- 2025年3月份到10月份，核心CPI累计同比增速由0.3%提升至0.7%，增速提升0.4个百分点。
- 主要分项及原因：
- 交通和通信（剔除能源）：交通工具价格跌幅收窄，延续2023年价格回落的态势，形成低基数；2025年以来汽车以旧换新补贴政策对价格形成支撑；2025年6月底明确反对行业“内卷式”竞争，推动产业转型，7月起交通工具价格环比增速上了一个新台阶。
- 其他用品和服务：包含实物用品（首饰、手表、殡葬用品等）以及服务项目（旅馆住宿、美容美发、洗浴、金融保险服务、房产中介服务和诉讼服务等），整体占CPI篮子中3%左右。
- 金饰品价格波动较大，2025年3-10月金饰品价格累计同比扩大约4个百分点，若按0.5-0.6%的权重计算，拉动核心CPI累计同比增速上行0.03-0.04个百分点，贡献核心CPI累计同比增速涨幅的10%左右。
- 剔除金饰品的影响后，其他用品和服务CPI同比增速自2025年3月以来持续上行，可能更多受节假日出游旅行等影响。
- 生活用品及服务：主要靠家用器具价格拉动，家用器具价格表现出较强的周期性，2023和2024年价格分别下跌1.1%和1.6%，2025年价格显著好于季节性，受“以旧换新”政策刺激，加速释放了一些积累的更新需求。
- 医疗保健：医疗服务价格累计同比由3月份的0.7%至10月的1.1%，增速提升0.4个百分点，环比看3月以来持续整体要好于季节，叠加2024年同期环比增速由高位回落，推动医疗价格同比增速提升。
- 教育文化和娱乐：旅游价格累计同比由3月份的-1.6%至10月的0.1%，增速提升1.7个百分点，主要受上年同期低基数推动，10月旅游价格明显好于季节性，可能受双节叠加影响。
2026年核心通胀展望：
- 若无新增政策支撑，家用电器、汽车消费有放缓迹象，价格增速在2025年相对高基数下，继续上行动力有限。
- 黄金价格2025年上涨超50%，2026年或难有更高的涨幅，这将对核心CPI增速形成一定拖累。
- 旅游、医疗价格虽然处于低位，但2026年价格走势与居民消费意愿、改革力度等因素相关，仍具不确定性。
- 若收入预期的大幅改善，2026年核心通胀或难有大幅改善。
