中泰资管基金经理姜诚对当前市场的最新观点和投资策略

一、对当前市场的基本判断
整体基本面：A股整体基本面最差的时期已过去，行业分化明显。
行业分化情况：

• 已改善/改善中：人工智能产业链景气度好转；快递、硅料、光伏玻璃等顺周期行业因供给端去产能，利润率第三季度修复；化工等行业压力同比减小。
• 仍面临压力：地产链（销售和利润未明显修复）和造纸（供给压力大）是当前最差的行业。

二、重点行业观点

• 银行业：三季报显示息差环比改善，资产质量好转，负债成本未来1-2年或有50个基点下降空间，若资产端企稳，ROE有望提升。投资逻辑：关注ROE而非利润增长率，ROE维持在9%-10%或更高时，估值仍具吸引力。
• 地产行业：库存压力大，整体仍处困境。关注新项目利润率和周转率，部分头部企业新项目利润率达十个百分点以上，是长期价值关键。
• 新能源赛道：聚焦具体公司长期竞争优势（阿尔法）。锂电领域头部企业竞争优势更明确；光伏部分环节竞争格局改善但估值不便宜；新能源汽车领域尚难判断。
• AI（算力链）：短期供需良好，但当前股价隐含苛刻预期，巨额投资能否创造价值及长期竞争格局存在不确定性，对追求长期确定性的价值投资者而言信息尚不充分。

三、核心投资策略
原则：“知识挑难的学，决策挑简单的做”，不追逐高风险高波动机会，投资于可理解、风险可控的标的。
选股标准：注重企业长期竞争优势和安全边际。持仓比例与估值水平负相关，与潜在内部收益率正相关。
当前操作：多观察，少动。组合中资产“阿尔法没有削弱”，对估值不便宜的领域保持警惕，小心“价值陷阱”。