天赐材料研报总结
公司概况
- 主营业务：锂离子电池材料、日化材料和特种化学品。
- 市场地位：电解液龙头企业，全球锂离子电池电解液销售量自2015年以来全球领先，2023年市占率36.4%。
- 生产基地：国内15个生产基地，沿长江布局，辐射全国；海外在美、德、摩洛哥、新加坡设子公司，加速全球化布局。
- 子公司：41家全资子公司、14家控股子公司，人员规模超过6700人。
财务表现
- 锂离子电池材料：2024年营收1.10亿元，同比下降22.2%；毛利率30.04%。
- 个人护理品材料：2024年营收1160.57万元，同比增长14.1%；毛利率30.04%。
- 归母净利润：2017-2024年从3.05亿元提升至4.84亿元，复合增速6.82%。
- 研发投入：累计超十亿研发资金，建立10个研发实验室，配备先进仪器设备。
锂离子电池材料业务
- 六氟磷酸锂：
- 工艺：氟化氢溶剂法和有机溶剂法。
- 产业链：上游原材料采集加工、中游六氟磷酸锂生产和电解质制备、下游电池制造和应用。
- 壁垒：技术、资金、客户壁垒。
- 供应情况：2024年国内有效产能39.29万吨，产量18.38万吨，全球出货量20.8万吨。
- 需求：2024年国内表观消费量16.59万吨，同比增长37.72%，主要受新能源汽车和储能市场驱动。
- 价格：2024年市场价格同比上涨141.1%，库存处于低位。
- 电解液：
- 市场均价：2024年3.04万元/吨，同比增长63.44%。
- 行业开工率：2024年44.73%，同比提升13.07个百分点。
- 主要企业：天赐材料、新宙邦、石大胜华。
- 库存：2024年2500吨，同比提升0.6%。
- 毛利润：2024年313.38元/吨，同比下降28.26%。
日化材料业务
- 市场前景：全球洗护市场预计稳中有涨，2024年市场规模3359.5亿美元，预计2032年达5562.21亿美元。
- 产品应用：个人护理品、彩妆、家居清洁等。
- 解决方案：提供表面活性剂、硅油、水溶性聚合物等系列产品。
- 市场地位：国内个人护理品及化妆品原料龙头企业，服务欧莱雅、宝洁、联合利华等国际大客户。
未来发展
- 摩洛哥项目：预计2028年上半年投产，总投资约20.3亿元。
- 美国项目：预计2027年竣工，总投资1.025亿美元，拓展北美市场。
- 长协订单：与瑞普兰钧、国轩高科签订电解液采购长协，保障销量和市场份额。
盈利预测与风险提示
- 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为11.80/19.53/25.85亿元。
- 目标价：52.00元，维持“收集”评级。
- 风险提示：主要产品价格波动、行业竞争加剧、知识产权风险、中美贸易摩擦、安全生产风险等。
