总结
核心观点
- 四季度债市或在震荡中前行,短端高配置价值和交易价值显著,长端有修复空间,但需关注赎回压力。
- 维持社会融资条件相对宽松,需关注社融和货币增速是否跌破8%的红线水平。
- 货币政策对当前的利率比价关系相对合意,符合“跨周期”调节诉求。
- 不提“资金空转”,当前流动性宽松无虞,央行购债和降准的必要性下降。
- 重提“跨周期”调节,政策利率再次调降的条件已成熟。
关键数据
- 10月金融数据走弱,信贷增长疲软,社融增长受政府债券发行节奏影响。
- 非银存款维持高波动特征,季初大规模回归。
- 11月买断式回购规模操作合计投放5千亿,存量规模达6.3万亿。
- 降息前后10年期国债收益率累计变化图表显示利率走势。
研究结论
- 维持社会融资条件相对宽松,需社融和货币增速维持,关注8%附近红线。
- 央行关注的几组利率比价关系当前水平合理,可新一轮下降政策利率。
- 央行购债和降准的必要性下降,政策利率调降将带来收益率曲线向下平移。
- 短端下行基础更坚实,长端仍受兑现压力。