核心观点与市场概况
- 库存压力：隆众资讯数据显示，本周供应端可能增加，样本企业库存延续小幅上涨，港口甲醇库存或窄幅累积。显性外轮卸货量仍偏高，港口库存处于超高水平，罐容紧张。
- 供应情况：中国甲醇产量预计204.39万吨，产能利用率约90.07%，较前期上涨；进口样本到港计划34.67万吨（显性27.67万吨，非显性7万吨），内贸预估3万吨附近。
- 需求情况：烯烃行业开工维持稳定，冰醋酸、氯化物行业开工预期上升，二甲醚开工率预期持平，甲醛开工率预期下降。下游多数行业开工率连续下降，需求较弱。
- 产业链利润：进口利润亏损，-46元/吨；内蒙古煤制甲醇利润亏损扩大，-235元/吨；华东MTO利润亏损，-738元/吨。
- 煤价走势：反超产政策持续至年末，内蒙古、陕西主产区明确“全年产量不超核定产能”，供应弹性不足，需求端冷冬预期强化旺季韧性，动力煤价格偏强震荡。
研究结论与操作建议
- 单边及期权：国内开工率与产量高位，国际开工率偏高，进口量持续偏高水平，供应压力较大；下游需求较弱，港口库存超高水平，价格或继续下跌寻找支撑。建议偏空操作，期权方面卖出看涨期权。
- 风险点：煤价、天然气、原油走势；MTO开工率变化；进口量变化。
价格及走势分析
- MA601价格：截止11月13日，MA601价格为2103元/吨，承压下跌。逻辑：国内产量偏高，进口量创新高，需求一般，港口库存超高水平，走势承压。操作建议：偏空操作。
- PP-3MA价差：截止11月13日，1月合约PP-3MA价差为171元。逻辑：PP供应压力大于甲醇，MTO利润承压，短期甲醇库存超高水平，走势偏空，价差反弹。操作建议：逢高做空，暂时观望。风险点：煤价、天然气大幅下跌。
现货价格与基差
- 江苏太仓现货价格：截止11月13日，为2072元/吨。
- 基差：截止11月13日，相对01月合约的基差为-31元/吨。
产业链利润分析
- 进口利润、内蒙与华东贸易毛利：进口利润亏损，内蒙煤制甲醇利润亏损扩大，华东MTO利润亏损。
- 天然气与焦炉气制甲醇生产利润：各区域利润情况详细分析。
供应端分析
- 产量：上周（20251107-1113）中国甲醇产量1976025吨，环比减少12880吨，产能利用率87.08%，环比跌0.65%。
- 到港量：周期内（20251106-20251112）中国甲醇样本到港量45.18万吨，外轮42.20万吨（显性32万吨，非显性10.20万吨），内贸船补充2.98万吨。
需求端分析
- 表观消费量：1-9月，甲醇表观消费量7537万吨，增加9.76%。
- MTO开工率：隆众资讯统计，MTO开工率89.97%，环比跌0.27%。山东恒通烯烃装置如期停车。
- 传统需求：开工率偏低。
库存分析
- 样本企业库存：截至2025年11月12日，中国甲醇样本生产企业库存36.93万吨，较上期减少1.72万吨，环比跌4.44%。
- 港口库存：截至2025年11月12日，中国甲醇港口样本库存量154.36万吨，较上期+5.65万吨，环比+3.80%。港口库存继续积累，整体卸货速度良好。
