证券Ⅱ行业月报市场景气度高，关注券商股估值修复机会

核心观点

• 政策多维度发力夯实市场内在稳定性，预计权益市场长期向好发展。
• 现代化产业体系建设将带来增量投行业务需求，优化提升传统产业及发展新质生产力将推动股债业务量增长。
• 券商板块估值处于近十年相对低位，具备修复空间，建议关注行业投资机会。
• 政策导向推动行业回归本源、做优做强，行业马太效应明显，建议关注头部券商中当前估值相对较低的个股，以及并购重组潜在受益标的。

关键数据

• 市场行情：10月申万券商指数下跌1.19%，表现垫底非银金融子行业；券商个股多数下跌，东兴证券、长江证券、兴业证券表现较好，国盛证券、东方财富、首创证券跌幅居前。
• 业务驱动因素：
  • 经纪与信用业务：10月A股股票日均成交额2.17万亿元，同比增长7.4%；1-10月日均成交额同比增长86.5%。10月末两融余额2.49万亿元，较年初增长33.3%。
  • 投行业务：10月IPO发行11家，募集资金153亿元，环比增长29%；1-10月累计IPO发行87家，募集资金同比增长80.7%。10月再融资募集资金105亿元，1-10月再融资规模同比增长448.9%。10月券商参与的债券发行规模1.17万亿元，1-10月发行规模同比增长19.9%。
  • 自营业务：10月沪深300指数上涨0.54%，中债总全价指数上涨0.54%；1-10月沪深300指数累计上涨17.94%，中债总全价指数累计下跌1.66%。
• 行业动态：
  • 政策动态：证监会主席发表署名文章强调提高市场包容性、适应性，推动股权、债券等直接融资发展；五中全会提出加快建设金融强国，大力发展科技金融、绿色金融等。
  • 市场动态：上市券商2025年三季报披露完毕，前三季度营业收入同比增长41.1%，归母净利润同比增长62.0%。中证协发布《证券公司国际化发展实践报告及典型案例汇编（2025）》，显示部分证券公司国际业务收入占比达25%左右。

研究结论

• 券商板块具备估值修复空间，建议关注行业投资机会，特别是头部券商中估值相对较低的个股及并购重组潜在受益标的。
• 政策支持与市场活跃度提升将推动券商业绩进一步增长，行业长期发展前景向好。
• 需关注政策推进不及预期、行业竞争加剧、监管趋严等风险因素。