2026年，美股AI泡沫会破裂吗？

2025-11-16 葛晓媛,陈梦东吴证券棋落

泡沫判断：美股AI泡沫存在，但不应仅从估值判断，需结合泡沫特征（不确定性、纯粹的游戏、新手投资者、统一信仰）和生命周期（萌芽期、狂热期、非理性繁荣期）综合分析。
泡沫规模：当前美股科技处于狂热初期，泡沫进程约过半（历史54%分位），但刺破时间与原因更重要。
刺破原因：历史经验表明，泡沫破裂主要源于货币政策由宽松转向紧缩。
2026年预测： 2026年美股AI泡沫最大的风险来自宏观和政治周期（如美联储政策转向），而非基本面。泡沫可能还有空间，但刺破风险在2026年晚些时候出现。
情景分析：
- 情形一：若“鸽派”美联储主席上任并多次降息，超预期宽松可能引发通胀，导致加息预期再起，结束降息周期，刺破泡沫。
- 情形二：若美联储保持独立性仅小幅降息，若下半年不降息，将等同于变相加息，同样可能刺破泡沫。

估值：标普500估值截至11月达历史35年95%分位，接近2000年水平。
泡沫生命周期指标拟合：当前科技处于狂热初期（历史54%分位），2000年科网泡沫时点大致对应1998年。
历史泡沫破裂启示：
- “漂亮50”泡沫（1968-1974）：估值均值42倍，因美联储大幅加息（1972.10起）和石油危机通胀（1974）破裂，下跌近60%。
- 科网泡沫（1995-2002）：因技术革命叙事和政策推动，纳指最高5048点，因美联储加息（2000.3起）破裂，下跌近80%。
市场预期：市场预期2026年内美联储降息3.3次，但若美联储保持独立性仅降息1次，下半年不降息等同于变相加息。