周度评估及策略推荐
- 供应端：截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，开工率月度环比维稳；10月产量环比增加3.5%。海外电解铝产量259万吨，环比上升3.6%。国内铝水比例环比回升1.4%。
- 库存&现货：铝锭库存61.4万吨，环比增加0.7万吨；保税区库存6.4万吨，环比下降0.2万吨；铝棒库存15万吨，环比下降0.2万吨。LME全球铝库存55.2万吨，环比增加0.5万吨。华东铝锭现货升水，LME市场Cash/3M贴水扩大至28美元/吨。
- 进出口：9月中国原铝进口24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%。10月出口未锻轧铝及铝材50.3万吨；1-10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%。近期国内铝锭现货进口亏损缩窄。
- 需求端：国内铝下游加工龙头企业开工率62%，环比升0.4%，下游开工延续分化。铝合金、铝线缆、再生铝开工率微升，铝型材、铝板带、铝箔开工率基本持平。预计短期行业开工率将保持分化。
- 小结：美国政府重新开门叠加海外供应偏紧预期与国内低库存，沪铝大幅增仓冲高。当前国内铝锭库存相对反复，海外铝库存仍处于低位，铝价支撑较强。短期市场风险偏好回落使得铝价涨势放缓，但若国内库存能够有效去化，则后续铝价震荡整理后仍有希望进一步走强。本周沪铝主力合约运行区间参考21400-22200元/吨；伦铝3M运行区间参考2800-2910美元/吨。
基本面评估
- 中国供需平衡表：展示了中国电解铝的供需情况。
- 产业链示意图：展示了铝产业链各环节的关系。
- 期现市场：
- 沪铝周内涨0.92%至21845元/吨；伦铝周跌0.14%至2858.5美元/吨。
- 沪铝连一-连三月差较上周贴水扩大。
- 华东地区贴水转为升水，华南地区贴水缩窄，中原地区贴水扩大。
- 华东现货相对偏强，LME铝Cash/3M贴水扩大。
- 利润库存：
- 原铝冶炼利润较上周提高，处于历史高位。
- 据MYSTELL数据，铝锭库存61.4万吨，环比增加0.7万吨；保税区库存6.4万吨，环比下降0.2万吨。
- 铝棒库存15万吨，环比下降0.2万吨。
- LME全球铝库存55.2万吨，环比增加0.5万吨，仍处于往年同期低位。
成本端
- 铝土矿价格：国内外铝土矿价格持稳。
- 氧化铝价格：国内氧化铝价格较上周下降6元/吨，进口价格持平。
- 阳极价格：较上周持平，动力煤价格较上周增加17元/吨。
供给端
- 10月氧化铝月度产量778.5万吨，较9月增加3.9万吨，同比增加6.8%。
- 截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳；10月电解铝产量环比增加3.5%。
- 10月海外电解铝产量259万吨，较上月环比上升3.6%。
- 10月国内铝水比例环比回升1.4%，11月铝水比例预计小幅下降。
- 10月各省电解铝产量较9月均上升。
需求端
- 9月中国铝材产量590万吨，同比下降1.5%；1-9月累计产量4976.7万吨，同比持平。截至11月10日，铝锭日度出库量为12.3万吨，环比下降。
- 10月中国铝棒产量158.4万吨，环比增加1.6%；1-10月累计产量1487.1万吨，同比增加4.7%；产能利用率59.4%，与9月持平。
- 10月铝型材、铝板带箔开工率环比下滑。
- 10月原铝合金锭开工率环比上升，铝杆开工率环比下滑。
- 10月再生铝合金开工率下降。本周铝锭与铝合金价差较上周扩大154元/吨至771元/吨。
- 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2025年11月家用空调排产1276万台，较去年同期实际产量下降23.7%，降幅扩大；冰箱排产778万台，较去年同期实际产量下降9.4%，降幅扩大；洗衣机排产793万台，较去年同期实际产量小幅下滑0.2%。10月地产数据延续弱势，汽车产销尚可，11月光伏组件排产环比下滑。
进出口
- 9月中国原铝进口24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%。1-9月累计进口196.2万吨，同比增长18.9%。本周铝锭现货进口亏损缩窄。
- 9月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、马来西亚、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量占比71%。
- 10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨；1-10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%。
- 9月再生铝进口量为15.5万吨，环比减少1.7万吨，同比增长17.7%，1-9月进口量为150.1万吨，同比增长10.9%。
- 9月中国铝土矿进口量1588.1万吨，进口矿占比74.2%，1-9月累计进口铝土矿15730.5万吨。9月中国氧化铝出口24.6万吨，环比增36.7%，同比增长82.2%，1-9月氧化铝累计出口199.9万吨。
