综述
- 宏观经济形势与资产风险变化：中国经济进入新常态，金融业发展定调“高质量”与“金融强国”。房地产价格深度调整、地方债务化解攻坚、中小金融机构分化、传统工业转型升级等领域为不良资产市场提供了多元增量供给。
- 不良资产管理行业发展概览：不良资产市场规模与交易情况显示，2024年处置不良资产3.8万亿元，创历史之最，存量规模约8.5万亿元。市场供给类型不断扩容，覆盖传统银行不良、重组资产、信用受损资产、法拍资产、并购重组、上市公司和民营企业纾困、央国企“两资两非”清理，以及房地产债务危机、地方债务化解和中小金融机构风险处置等。
- 新发展阶段的挑战和机遇：不良资产管理行业面临宏观经济层面的挑战、市场竞争加剧与盈利压力、资产估值与定价难、处置难度大、融资渠道与成本压力、专业人才与能力建设不足等挑战。同时，行业也蕴含着巨大的市场容量和持续供给、政策支持与基础设施改善、处置模式升级与价值重塑空间广阔、多元化资金涌入与金融工具创新、技术进步持续赋能、细分领域与特殊机会涌现等机遇。
资产管理公司经营回顾
- 大型资产管理公司：近三年营收稳定，净利润波动较大。2024年营业收入2,488亿元，同比增长4.10%；净利润155亿元，同比增长34.97%。利润贡献结构调整，联营投资收益显著。不良资产处置难度加大，不良收益率下降。总资产规模稳定，不良资产结构调整。增持上市高息股，权益法投资规模及占比双增。资本保持合理充足，风险抵御能力持续提升。融资渠道以借款为主，融资成本显著下降。
- 地方资产管理公司：聚焦金融风险化解，资产规模稳步上升。头部机构的市场主导地位日益巩固。处置难度有所加大，营收先增后降。净利润稳中有降，头部效应持续加强。不良资产规模持续增长，进入“精耕细作”时期。不良资产经营为核心、多元化投资为辅。形成“借款为主、债券为辅”的融资模式。
监管政策动态
- 监管动向：规范经营与促进行业发展。金融监管机构持续完善不良资产管理行业的监管制度体系，要求资产管理公司聚焦主责主业，强化风险管控，平衡好功能性和盈利性的关系。同时，不断修订和完善的制度，为资产管理公司发展提供了有力的政策支持，包括扩大资产管理公司可收购的不良资产范围、允许开展其他不良资产相关业务、拓展处置方式和提供税收优惠、降低处置成本等。
行业热点话题探讨
- 破局中小银行不良资产处置困境：政策驱动下的结构化交易与个贷不良批转。中小银行不良资产化解普遍存在的痛点包括处置手段相对单一、历史包袱重、不良资产成因及法律关系复杂等。结构化交易考验资产管理公司的专业化风险处置手段，促进银行在不良资产真实、洁净出表的前提下，实现轻装上阵与可持续经营。个贷不良批转市场有望进一步扩容，成为继对公不良批转交易常态化后的不良资产处置渠道的有益补充。
- 不良资产估值管理体系建设：估值管理是不良资产业务投后管理的基础。资产管理公司在估值管理的实践过程中，仍然面临缺少估值方法和参数的标准化建设、数字化工具建设滞后、对估值结果的应用不充分等挑战。建议资产管理公司逐步完善估值计量方法，拓展估值管理的外延，并强化与业务、风险的协同。
- 不良资产经营的税务思考：随着不良资产行业发展，部分业务的税务处理存在进一步规范和完善的空间。建议行业监管部门联合国家财税部门不断完善行业税收政策，持续优化资管行业的税务环境。同时，资产管理公司应不断强化税务合规意识，积极推动税务赋能。
宏观经济形势与资产风险变化
- 宏观经济总体态势及对不良资产市场的影响：2025年前三季度，中国经济在复杂的国内外环境中展现出较强韧性，实现了质的有效提升和量的合理增长。前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，显著高于全球主要经济体平均增速。
- 房地产行业深度调整对不良资产市场的影响：房地产深度调整不仅推升不良资产供给，还因抵押物贬值加剧处置难度，形成“增量多、处置难”的双重压力。2025年房企到期债务规模达5,257亿元，第三季度单季度偿债高峰约1,574亿元，银行业房地产不良贷款规模随之上升。
- 地方政府债务复杂性凸显，为不良资产提供结构性供给：地方政府债务在积极财政政策支持下规模持续扩张，但债务结构失衡与偿付压力已或将累积形成风险隐患。2025年我国广义赤字规模达13.86万亿元，广义赤字率升至9.8%，均为历史最高水平。
- 中小金融机构风险分化加剧不良资产处置挑战：区域分化加剧中小银行资产质量差异。中小银行整合加速，风险处置进入深度攻坚期。风险处置机制持续完善但仍面临协同挑战。市场化交易的债权或存在风险隐患。
- 产业结构转型加速传统行业不良资产暴露：产业升级推动传统行业风险集中释放与新兴产业风险逐步积累。制造业不良资产集中于落后产能领域。服务业内部结构分化加剧资产质量差异。新旧动能转换持续重塑不良资产供给结构。
不良资产管理行业的挑战与机遇
- 挑战：宏观经济与政策环境的不确定性、市场竞争加剧与盈利压力、资产估值与定价难、处置难度大、融资渠道与成本压力、专业人才与能力建设不足。
- 机遇：巨大的市场容量和持续供给、政策支持与基础设施改善、处置模式升级与价值重塑空间广阔、多元化资金涌入与金融工具创新、技术进步持续赋能、细分领域与特殊机会涌现。
