2025年10月信用债交易热度下降信用利差后续进一步收窄的可能性降低

债市成交概况

• 2025年10月，信用债交易热度下降，可能与假期效应及利率波动预期有关。总成交金额297,201.06亿元，同比增加3.32%，环比减少20.21%。其中，利率债成交188,556.27亿元，同比增加17.22%，环比减少19.40%；信用债成交61,508.89亿元，同比减少18.70%，环比减少22.69%。
• 产业债交易向高等级、中短期聚集，AAA级别债券成交占比上升至56.18%。城投债交易结构相对稳定，高等级城投债短久期策略为主，AA+及AA级城投债偏好3-5年期配置。

信用利差走势分析

• 央行重启国债买卖，信用债表现强势，信用利差收窄至36.74bp，较去年同期收窄43.22bp，较上月末收窄5.01bp。
• 产业债方面，多数行业利差中枢持平，仅医药生物行业利差增逾10bp。房地产、家用电器等行业利差处于高位，公用事业、食品饮料等行业处于低位。上游能源和中游制造行业利差平稳，下游行业利差波动剧烈。
• 城投债方面，整体利差延续收窄，但区域分化明显，新疆、海南、云南等地利差上行，贵州、云南、甘肃等债务压力省份风险得到“熨平”。

展望后市

• 债券市场整体调整压力增大，信用利差进一步压缩可能性降低。央行操作或将抬升基准利率中枢，信用利差缺乏大幅压缩动力，后续或保持当前水平甚至小幅走阔。