国债期货周报：缺乏增量利好，期债上行暂缓

核心观点与关键数据

逻辑梳理与后市展望： 本周公布的部分10月宏观指标表现喜忧参半，外需增速放缓但通胀读数延续修复。债市对偏弱的外贸数据可能脱敏，但强通胀数据或提振通胀预期压制债市。政府债券发行放量将小幅收敛市场资金面，债基赎回费率新规或带来情绪扰动。短期内债市可能弱稳运行，预计下周走势先弱后稳。

外贸增速：

• 10月出口同比-1.1%，进口同比+1.0%，均不及预期。
• 出口转负与高基数及贸易争端有关，年内外需韧性仍存但基数效应和地缘因素扰动不容忽视。

通胀数据：

• 10月CPI同比+0.2%（核心CPI同比+1.2%），环比+0.2%。
• 食品价格降幅收窄、贵金属饰品上涨及双节出行是主要驱动因素。
• 10月PPI同比-2.1%，环比+0.1%，年内首次转正，但高频数据显示工业品价格修复动能不强。

市场资金面：

• 央行大额净回笼短期流动性，但市场资金面整体均衡偏松。
• 下周政府债券净缴款规模约3691.83亿元，创9月中旬新高，预计对资金面扰动可控，价格仅小幅抬升。

期债盘面分析：

• 主力合约IRR：TL 1.4099%、T 1.8770%、TF 1.6519%、TS 1.6209%。
• 下季合约IRR普遍高于当季合约，T合约IRR高于资金价格。
• 主力合约移仓进度偏慢，预计下周加速，可能带动跨期价差走阔。

外部环境：

• 美国国债收益率与中美利差、美元指数与人民币汇率等指标需持续关注。

策略推荐

1. 单边： 短期偏防守，观望为主。
2. 套利： 尝试做多当季-下季跨期价差，做空30Y-7Y期限利差。

研究结论

短期内债市可能弱稳运行，需关注通胀预期、资金面变化及政府债券发行影响。策略上建议偏防守，套利方面可尝试跨期及期限利差操作。