黄金有色影响较大，物价有待继续观察

10月通胀数据显示，CPI由降转涨，PPI降幅收窄，黄金、有色等部分商品价格上涨明显，对物价影响显著。10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，主要受黄金价格上涨（国内黄金期货价格同比增长52.8%）、蔬菜价格上涨（环比上涨4.3%）以及医疗、旅游等服务价格走强推动。核心CPI同比上涨1.2%，为2024年3月以来最高，主要受金价上涨驱动。10月PPI同比下降2.1%，降幅收窄，其中有色行业价格上行最为明显，有色采矿业和有色金属冶炼与压延业环比分别增长5.3%和2.4%。PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。

物价回升受多方面因素影响，但后续持续性有待观察。一方面，11月初金价环比10月有所回落，对物价的提升作用有待继续观察；另一方面，社会终端需求表现仍较为疲弱，可能影响上游价格上涨向下游传导的效果。

债市进入修复期，哑铃型配置依然占优。随着非银仓位降至低位以及央行稳定市场预期，债市将进入修复期。建议采取哑铃型策略，通过久期控制风险，并通过高弹性品种获得整体利率下行和利差收窄的双重利好。预计4季度中后段利率有望更为顺畅下行，10年国债利率到年底有望修复至1.6%-1.65%的调整前位置。