充分受益欧洲电动化，发布股权激励聚焦新赛道，获得首批AI服务器液冷产品订单

核心观点与关键数据

• 欧洲电动化驱动业绩增长：2025年上半年，公司实现营业收入122.87亿元（同比增长10.8%），归母净利润12.77亿元（同比增长19.6%），自由现金流13.35亿元（同比增长109.6%）。主要得益于欧洲电动化，电池盒业务收入同比增长49.8%至35.82亿元，占比29.2%。预计三季度及未来，随着欧盟纯电车注册量持续增长及新车型推出，电池盒业务将持续带动业绩增长。
• 新业务布局与股权激励：公司积极布局机器人（智能皮肤、肢体结构件等）、低空（eVTOL机体覆盖件）、液冷（浸没式液冷柜、CDU等）等新业务，并发布股权激励计划，重点聚焦新赛道核心研发人员。
• AI服务器液冷订单确认：公司附属公司精确实业获得中国台湾AI服务器厂商订单，首批产品将于11月中旬交付；同时通过另一厂商分水器技术验证并获订单，首批产品预计12月底交付。与福曼科技成立合资公司拓展AI服务器液冷业务，嘉兴工厂预计12月底达产。

研究结论

• 未来成长可期：公司主业稳健，新业务拓展顺利，预计2025-2027年营业收入分别达262.96、300.57、342.69亿元，归母净利润分别达26.45、30.25、34.82亿元，给予“买入”评级。

风险提示

• 欧洲电动化不及预期、国内汽车需求不及预期、新业务拓展进度不及预期。