季报点评：营收逐步回升，多维布局带来增长动能

2025-11-08 宋嘉吉,黄瀚,石瑜捷国盛证券 caddie💞

核心观点：公司营收逐步回升，Q3单季度实现营收同比增长18%，环比增长19%，业务逐步回暖。公司在数据中心交换机业务取得较大进展，并持续投入研发，布局多元化产品线。
关键数据：
- 前三季度营业收入12.3亿元，同比下滑1.8%；归母净利润4670万元，同比下滑55%。
- Q3单季度营业收入5.1亿元，同比增长18%；归母净利润2481万元，同比下降12%。
- 存货7.5亿元，较年初增长101%，主要系增加新项目销售和备料。
- 研发投入1.1亿元，同比增长11.6%。
业务进展：
- 数据中心交换机业务取得进展，在中高端产品上迭代12.8T等产品形态，启动基于博通芯片的产品开发并已交付客户。
- 扩展基于国产CPU的COME模块，储备多样化实施方案和项目资源。
- 多维度产品布局，延伸至中高端数据中心交换机、服务器、高端PCBA、FTTR产品及DPU加速卡、汽车信息交互产品等。
研究结论：
- 公司营收进入复苏通道，数据中心交换机业务取得进展，前瞻性布局多元产品线，有望受益行业景气度。
- 调整盈利预期，预计公司25/26/27年归母净利润为0.8/1.2/2.0亿元，对应PE分别为87/54/34倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：全球经济贸易环境风险，AIGC进展不达预期，市场竞争风险。