豆类期货月报：出口前景改善提振美豆，继续跟踪南美天气变化

主要观点

• 行情回顾：10月份盘面先跌后涨，连粕和CBOT大豆均收涨。连粕承压主因是高库存，中美谈判开启后美豆出口前景改善带动连粕反弹。截至月底，连粕01合约涨3.18%至3021元/吨，CBOT大豆01月合约涨9.42%至1115美分/蒲。
• 基本面分析：
  • 全球供应：美国大豆收割，南美大豆种植。巴西大豆产量预计创纪录（1.75亿吨），但受拉尼娜（概率71%）影响存在风险；阿根廷大豆面积预计下降。巴西种植进度36%，11月进入关键生长期。
  • 中国需求：1-9月大豆进口同比增5.29%（8618万吨），四季度到港量预计宽松（11月968.5万吨，12月700万吨）。下游豆粕库存天数为8.02天，环比微增。
• 后市展望：
  • 外盘：CBOT大豆跌破成本（1200美分/蒲），若中国重启采购美豆，价格有望回升。
  • 国内：连粕下方空间有限，或随外盘震荡偏强。四季度供应宽松，但盘面已部分消化利空，外盘走强将抬升进口成本。
  • 关键关注：南美大豆生长关键期天气变化，尤其是巴西是否因弱拉尼娜出现炒作机会。

关键数据

• 连粕01合约：3021元/吨（月涨3.18%）
• CBOT大豆01月合约：1115美分/蒲（月涨9.42%）
• 中国大豆1-9月进口：8618万吨（同比增5.29%）
• 国内豆粕库存天数：8.02天（环比增0.06天）
• 巴西大豆种植进度：36%（截至10月23日）
• 拉尼娜概率（10-12月）：71%
• 巴西大豆产量预测：1.75亿吨（创纪录）
• 阿根廷大豆产量预测：4850万吨（同比降260万吨）

研究结论

连粕短期随外盘反弹，但长期受高库存和宽松供应压制，下方空间有限。若中国重启美豆采购，CBOT大豆价格有望回升，进而带动连粕震荡偏强。需重点关注南美大豆生长关键期的天气变化。