和黄医药：首个ATTC管线将进入临床，癌症精准治疗有望升级

和黄医药于2025年10月31日举行投资者会议，重点介绍了其新一代抗体靶向偶联药物("ATTC")平台及候选药物进展。ATTC平台首个候选药物HMPL-A251是全球首创的PI3K/AKT/mTOR ("PAM")-HER2抗体靶向偶联药物，由高选择性PI3K/PIKK抑制剂与人源化抗HER2 IgG1抗体偶联而成。临床前数据显示：

• 体外实验：HMPL-A251在130种肿瘤细胞系中展现强效、高选择性抗肿瘤活性，对HER2阳性肿瘤细胞生长有强效抑制作用，并在HER2低表达伴PAM改变的细胞系中表现活性降低，同时对HER2无表达细胞展现旁观者效应。
• 体内实验：HMPL-A251在多种模型中诱导肿瘤消退，疗效优于或等同于靶向HER2的ADC德曲妥珠单抗(T-DXd)，且有效载荷相关毒性较低。

基于临床前数据，公司预计HMPL-A251将于2025年底进入全球临床开发，另两个候选药物HMPL-A580和HMPL-A830预计2026年进入临床。公司核心产品部分适应症国内竞争激烈，预计2025-2027年营业收入分别为6.10/6.95/7.71亿美元（同比-3.22%/13.88%/11.07%），归母净利润分别为4.19/1.13/1.36亿美元（同比1011.38%/-73.01%/20.58%），EPS分别为0.48/0.13/0.16美元。当前股价对应2025-2027年PE分别为6/24/20倍，维持“买入”评级。风险提示包括创新药研发不及预期、产品放量不及预期、医保支付政策调整及地缘政治风险。