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盈利能力持续提升,订单饱和交付放量在即-财报点评

2025-11-04 国信证券 Lee

核心观点：公司前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升。订单饱和，交付放量在即。
关键数据：
- 前三季度营收84.36亿元，同比+6.98%；归母净利润9.82亿元，同比+14.62%；扣非净利润9.77亿元，同比+15.13%。
- 前三季度毛利率25.09%，同比+0.82pct；净利率12.54%，同比+0.84pct。
- 三季度营收27.40亿元，同比-3.63%，环比-13.98%；归母净利润3.18亿元，同比-1.83%，环比+3.63%。
- 三季度毛利率25.84%，同比+0.27pct，环比+4.29pct；净利率12.41%，同比+0.22pct，环比+2.01pct。
业务表现：
- 网内订单大幅增长，市场占有率名列前茅，750kVGIS实现“双主体”中标。
- 网外持续拓展增量，中标3家央企大客户框架，再次中标中广核项目，实现1000kVGIL网外市场首次应用。
- 产品实力持续提升，开发800kV交流GIL、550kV无电容灭弧室断路器等核心装备，并实现世界首台550kV旁路触发间隙装置等成功投运。
- 积极推动数智化转型，完成GIS智慧工厂可研及产线建设方案编制，获评国家首批卓越级智能工厂。
特高压招标与未来展望：
- 2025年以来特高压核准、招标进度不及预期，但近期已有新进展，预计后续项目将陆续招标，公司订单有望增长。
- 考虑到2025年公司高压板块中标和交付情况，预计2026年业绩具有较强支撑。
投资建议：
- 下调2025年盈利预测，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.55/16.05/18.52亿元（原预测为12.93/15.92/18.25亿元），同比+23%/+28%/+15%，动态PE为19.5/15.2/13.2倍。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：国内电网投资不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。