国际市场
- 美国政府停摆：预计在11月中旬前得到解决，当前两党分歧在于《平价医疗法案》的延长，民主党可能利用此议题延长停摆以应对保费上涨的舆论压力。
- 美国经济：9月CPI同比3.0%，低于预期，通胀仍高于目标但未快速上行，市场预期10月降息概率接近100%，12月降息概率仍较大。
- 货币政策：美联储10月FOMC会议降息25bp并停止缩表，鲍威尔释放鹰派信号，但12月降息概率仍大，原因包括鲍威尔的谨慎发言、科技巨头裁员、通胀未出现顽固性迹象以及政府停摆带来的数据缺失。
- 地缘政治：中美关系波动，10月两国元首会晤达成共识；巴以停火协议达成但执行遇阻；俄乌局势不确定性增加，特朗普对俄石油公司制裁导致国际油价上行。
- 美股：美债利率和美元指数预计维持弱势波动，主要驱动因素为大型科技巨头的AI叙事，这些公司AI投资对利率不敏感；美股估值实际未达高位，PE估值未超2024年12月高点；风险主要来自地缘政治冲击和AI资本开支可持续性担忧，内部可能因逻辑切换出现分化。
- 黄金：10月金价加速上行后开启调整，建议谨慎观望，当前日线级别已形成四个平台期。
国内市场
- 经济：经济运行总体恢复，生产端明显改善，需求端疲弱仍是主要约束；9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，远超预期，但社会消费品零售总额增长3.0%，低于预期。
- 政策：“十五五”规划建议出炉，强调高质量发展和科技自立自强，淡化经济增长量化目标，新增“科技自立自强”目标，关注集成电路、工业母机等重点领域。
- 市场：10月A股市场从科技风格向稳健风格切换，上证指数上涨1.9%，科创50和创业板指下跌；煤炭、钢铁等资源品行业表现靠前。
- A股市场展望：预计整体进入巩固震荡期，缺乏整体向上的动力。
- 结构建议：
- 防御型板块：估值较低的防御型板块如食品饮料，在市场缺乏预期、行业轮动时或迎来脉冲式机会。
- 资源品板块：市场对资源板块配置意愿加强，源于高股息属性和“反内卷”预期，9月PPI数据显示部分行业价格企稳，近期“反内卷”措施可能逐步落地。
- 科技板块：汽车、电子等行业资本开支仍在扩张，与大国博弈和AI产业紧密相关，具有长期配置价值，建议关注波段机会。
风险提示
- 海外通胀反弹超预期
- 全球经济景气度不及预期
- 地缘政治局势超预期
- 国内出口承压
