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亚洲物流展首发人形机器人“X1”系列，加速切入万亿级具身智能市场

2025-11-04 周尔双,韦译捷东吴证券 Aaron

核心观点：杭叉集团在上海亚洲物流展首发人形机器人“X1”系列，加速切入万亿级具身智能市场，聚焦物流和工业两大领域。
产品介绍：“X1”系列基于自研物料搬运行业级模型HCrobo，主要用于料箱、原箱的转运、堆叠、码垛和拆垛，后续将拓展至拆包、拣选。参数方面额定负载15kg，作业高度1.8m，底盘移速2m/s，具备多模态感知能力，可适应非结构化环境。产品目前处于样机小批量试点阶段，预计2026年规模销售，两年内实现60-70%成本压缩和1-2年投资回收期。
市场分析：物流业环境相对封闭，行业差异小，智能化转型有望快速铺开；工业场景提供良好应用基础，通过数据驱动可实现具身落地。杭叉集团作为叉车龙头，一年销售人工叉车可提供物流领域感知+动作数据量约50亿条，远超具身智能模型所需数据量。
合作与转型：公司收购国自机器人，强强联合加速智能化转型，“X1”系列为合作成果。产品矩阵将逐步由传统工业车辆向物流工业机器人、人形机器人、移动机器人、叉车机器人转型，无人叉车将加速落地。
关键数据：2024年社会物流总费用占GDP比重14.1%，为公司提供规模化应用基础；公司2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元。
研究结论：维持公司2025-2027年归母净利润预测，当前市值对应PE 16/15/13倍，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。