三季报点评：零售转型持续推进；资产质量稳定

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 银行 银行II 平安银行三季报点评: 零售转型持续推进；资产质量稳定 [Table_Summary] 事件：平安银行发布三季报，三季度实现营业收入257.6亿元，同比下降5.29%，净利润65.99亿元，同比增长2.68%。不良贷款率1.75%，较二季度末下降0.01个百分点，较上年末上升0.01个百分点；三季度净息差2.32%，较上季度下降0.06个百分点。 点评： 零售转型持续推进，零售业务贡献度提升。信贷投放继续向零售业务倾斜，截至三季度末，零售贷款占比（含信用卡）较上年末提升8个百分点至45%，零售存款余额 3,260.11亿元，较上年末增长 21.18%。前三季度，零售业务营业收入 335.99 亿元，同比增长 38.03%，在营业收入中占比为 42%；零售业务净利润 125.06 亿元，同比增长 94.15%，在净利润中占比为 65%。在零售贷款投放力度加强的同时，零售贷款（不含信用卡）不良率仍较上年末下降0.37个百分点至1.2%。 负债端成本仍有压力，净息差微降。三季度净息差（年化）2.32%，较二季度下降0.06个百分点。净息差的下降，主要是计息负债成本率的上升（三季度较二季度增加0.13个百分点）快于生息资产收益率的提升（三季度较二季度增加0.05个百分点）。负债成本的上升，一方面是因为存款占比略有下降，截至三季度末，吸收存款日均余额较二季度末下降216亿元；另一方面，除同业负债外，其他类型负债（包括存款）成本在三季度均有所上升，而存款成本的上升，主要是由于保本理财在吸收存款中占比的提升。截至9月末，保本理财产品余额为 3,277.95 亿元、较上年末增幅 78.23%。可以说低成本的存款增长乏力，是净息差承压的主要原因之一。 资产质量趋于稳定，不良率环比下降。截止三季度末，不良贷款率1.75%，较二季度末下降0.01个百分点，较上年末上升0.01个百分点。逾期90天以上贷款较二季度末实现“双降”。 坚持科技创新，提高风控质量审批效率。平安银行一向重视科技投入。零售业务的迅速增长也离不开科技进步。“新一贷”、汽车金融等业务，均与科技创新结合，一方面应用大数据精准营销，另一方面构建了智能化风控体系，实现金融业务申请办理的自动化，例如汽车金融整体系统自动化审批占比达到了60%。 投资建议：基于平安银行的发展前景，我们维持平安银行“买入”评级。 风险提示：资产质量风险；政策变动引发的其他风险。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 17,170/16,918 总市值/流通(百万元) 197,116/194,219 12 个月最高/最低(元) 11.72/8.57 [Table_ReportInfo] 《平安银行半年报点评: 不良率小幅上升；零售业务贡献度继续提升》--2017/08/11 《平安银行年报点评: 拨备计提力度 不 减 ， 零 售 转 型 稳 步 推 进 》--2017/03/19 《平安银行（000001）：创收加大核销力度，不良率增长趋势得以遏制》--2016/08/16 [Table_Author] 证券分析师：董春晓 电话：010-88321827 E-MAIL：dongcx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100001 /通用格式 /通用格式 /通用格式 /通用格式 16/3/3016/4/2716/5/2516/6/2316/7/2016/8/2216/9/2016/10/2416/11/1816/12/1517/1/1217/2/1517/3/14平安银行 沪深300 [Table_Message] 2017-10-22 公司点评报告 买入/维持 平安银行(000001) 目标价：14 昨收盘：11.48 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 平安银行三季报点评: 零售转型持续推进；资产质量稳定 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表(亿元） 资产负债表(亿元） 净利息收入 661 764 780 908 1,047 现金及存放央行 2,917 3,113 3,175 3,143 3,175 手续费净收入 264 279 285 286 284 存放同业 1,090 1,669 1,819 1,965 2,122 其他非息收入 36 34 43 40 41 发放贷款 11,869 14,359 17,087 19,821 22,992 营业收入 962 1,077 1,107 1,234 1,373 可供出售金融资产 12 12 71 78 86 税金及附加 67 34 10 12 13 持有至到期投资 2,662 2,868 3,040 3,223 3,416 业务及管理费 301 280 242 244 247 应收款项类投资 5 0 0 0 0 营业外净收入 0 2 1 1 1 其他资产 6,516 7,514 8,014 8,780 9,631 拨备前利润 593 765 856 979 1,115 资产合计 25,071 29,534 33,206 37,009 41,421 资产减值损失 305 465 549 642 745 税前利润 288 299 307 337 370 同业负债 3,111 3,924 4,512 5,324 6,283 所得税 70 73 75 82 90 向央行借款 31 191 919 1,286 1,646 税后利润 219 226 233 255 280 卖出回购金融资产款 110 189 530 742 965 归母净利润 219 226 233 255 280 吸收存款 17,339 19,218 19,795 20,983 22,242 业绩增长 应付职工薪酬 104 93 85 94 108 营收增速 31.00% 12.01% 2.81% 11.41% 11.29% 应付利息 233 215 226 283 367 归母净利润增速 10.42% 3.36% 2.92% 9.56% 9.72% 其他负债 2,530 3,682 4,518 5,209 6,193 贷款增长率 18.26% 20.98% 19.00% 16.00% 16.00% 负债合计 23,456 27,513 30,585 33,921 37,804 存款增长率 13.09% 10.84% 3.00% 6.00% 6.00% 股本 143 172 172 172 172 净利息收入增速 24.61% 15.60% 2.08% 16.39% 15.38% 盈余公积 85 108 136 172 217 净手续费增速 48.10% 7.28% 5.00% 3.00% 2.00% 未分配利润 529 641 770 924 1,108 拨备前利润增速 43.99% 28.86% 12.01% 14.33% 13.84% 股东权益合计 1,615 2,022 2,621 3,088 3,617 盈利能力 ROAE 14.95% 12.43% 10.82% 10.48% 10.08% 每股指标（元） ROAA 0.93% 0.83% 0.74% 0.73% 0.71% EPS 1.56 1.32 1.35 1.48 1.63 生息资产收益率 5.51% 4.73% 4.66% 4.67% 4.70% BVPS 11.29 10.61 12.10 13.91 16.07 付息负债成本率 2.88% 2.13% 2.23% 2.27% 2.27% 估值指标 净息差 2.77% 2.75% 2.51% 2.60% 2.68% P/E 7.36 8.72 8.47 7.74 7.05 净利差 2.63% 2.60% 2.43% 2.40% 2.43% P/B 1.02 1.08 0.75 0.64 0.54 成本收入比 31.31% 25.97% 21.85% 19.81% 17.98% P/PPOP 2.77 2.86 2.30 2.01 1.77 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P3 平安银行三季报点评: 零售转型持续推进；资产质量稳定 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。